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2022年01月24日发布

行业观点更新：

家居：从多地近期频出地产相关维稳政策来看，地产行业已从监管态度逐渐温和进入到相关政策实质性落地阶段，政策底已探明。在这一背景下，整体家居需求预期也正迎来边际扭转，并且此前板块与主流个股的估值均已降至低位的情况下，板块整体估值修复的持续性依然值得期待。弹性策略角度，继续重点关注索菲亚，除行业预期改善带来估值修复外，公司从战略、战术到终端执行层面均正表现出积极变化，自身基本面也正迎来改善，业绩增长有望重回正轨，估值具备大幅上修空间。长期稳健策略角度，继续重点推荐欧派、顾家。此外建议积极关注22年上半年软体家居企业外销利润弹性带来的投资机会。

新型烟草：雾化板块方面，思摩尔本周发布业绩预告，预计2021年经调整纯利为51.857.1亿元，同比+33.0%46.6%，考虑到四季度国内监管政策频出，短期品牌商与渠道商需时间调整，国内市场订单略有影响，整体来看业绩基本符合预期。周初公司正式发布新一代雾化解决方案，新技术在口感还原度、减害性、防漏液等维度进行了全面提升（详见正文梳理），我们认为这不仅将有望提升公司国内外市场份额，而且通过技术迭代能进一步维持自身高议价能力，公司长期价值进一步凸显。HNB板块方面，整体国内HNB行业未来较好发展预期依然未变，目前仍处于政策等待期。

造纸：纸企发布温和涨价函，检修&海运加剧原料供给压力推升浆价，需求偏弱导致提价不顺，吨盈利预计逐季修复。1）开工角度：铜版纸、双胶纸开工率环比+0.69%%、-0.23%，白卡纸行业开工负荷率较上周-1.77%，箱板瓦楞纸开工率分别环比+1.12%、-1.00%。2）库存角度：铜版纸、双胶纸库存天数分别+0.31%、-0.23%，白卡纸库存+2.58%，箱板瓦楞纸库存分别+0.14%、-0.69%；3）成本端：检修&海运加剧供给端压力，成本面支撑较强，需求偏弱导致提价不顺，短期纸企或盈利持续承压。

宠物：2021宠物行业白皮书发布，量价齐升增长靓眼，宠物猫数量首次超越犬。2021年宠物猫/犬的数量分别为5806/5429万只，同比+19.4%/+4.0%，在高学历&高收入、Z世代养宠率提升的用户画像下，我们认为宠物食品消费升级逻辑通顺，持续看好国内宠物快速发展背景下国货崛起带来的投资机会，品牌端看好拥有自主生产能力的高性价比宠物食品品牌与差异化细分定位的高端宠物食品品牌企业，建议关注中宠股份，乖宝宠物，生产端看好拥有优质供应链能力宠物代工企业如福贝宠物。

投资建议

家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、顾家家居（内销份额集中&外销利润弹性）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。

电子烟：推荐华宝国际（国内传统烟用香精行业第一，在HNB香精和薄片领域布局领先，明年海外业务有望率先放量，国内业务也将在国内市场放开后，具备巨大空间）。

宠物：建议关注佩蒂股份（外销业务不利因素逐步消散，22年产能爬坡重整待发，预计1Q22迎来业绩拐点，国内品牌战略梳理完毕，聚焦自主品牌，加大新渠道投放，加速成长）。

风险因素

国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；化工原料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动。