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2022年01月24日发布

板块周表现：本周（2022/1/17-2021/1/21），机械板块下跌2.5%，波动幅度前五的板块是：冶金化工设备/磨具磨料/油气设备/锂电设备/工程机械，分别波动：3.3%/0.0%/-0.3%/-0.5%/-0.8%；

板块估值水平：机械板块PETTM中位数达36x，其中估值最高的是锂电设备（109.0x），最低的是工程机械（16.1x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于26.61%分位；

个股周度跟踪：本周涨幅最高的5只个股为岱勒新材、豪森股份、迈拓股份、中控技术、威博液压；

行业要闻：2021年CPI温和上涨，PPI涨幅高位回落；2021年我国人口总量保持增长，城镇化水平稳步提升；2021年四季度全国工业产能利用率为77.4%，全年工业产能利用率为77.5%，较上年提升3pct；宁德时代入局换电，或成为整个换电产业核心参与者。

历次降息后的机械板块。2021年12月20日及2022年1月20日，央行两度降息，1年期LPR分别下调5bp和10bp。从LPR角度看，2000-2021期间，我国一共经历了7轮降息，各降息期开始的时间点为：1）2002年2月；2）2008年9月；3）2012年6月；4）2014年11月；5）2019年8月；6）2020年2月；7）2021年12月。我们以申万机械设备指数作为观测对象，考察其在每轮降息开始后不同时间段内的涨跌幅表现，我们发现：1）在降息后的短期内，机械设备板块涨跌幅的未显现出规律性；2）在降息后的1年内，除2002和2012年之外，余下四次的涨幅均超30%，表现良好。

降息后的大市值公司或表现更佳。（1）从板块表现看：我们以历次降息节点时的总市值排名行业前10%的机械设备公司为研究标的，发现同样在降息开始一年内，除2012年外，大市值公司的区间涨跌幅均超过55%（按流通市值加权平均），相对机械设备行业存在显著的超额收益。其中，2020年的超额收益最为明显，也表明市场对行业龙头的偏好度不断提升。（2）从收入角度看：同时，我们发现机械行业平均收入在降息6-9个月后开始触底回升，且在营收增速的上行周期中，大市值公司的算数平均增速往往远超小市值公司，我们认为主要原因是货币政策的时滞效应与龙头企业的竞争优势。龙头企业具备更强的管理能力、资金运用能力以及信用背书，在提升市场份额的同时加大研发投入修复盈利水平，建议持续关注各细分赛道优质龙头。

建议关注：

（1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)；（2）工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，未评级)、埃斯顿(002747，未评级)、拓斯达(300607，未评级)；（3）物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)；（4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，未评级)、郑煤机(601717，未评级)、天地科技(600582，未评级)；（5）轨交装备：中国中车(601766，未评级)、华铁股份(000976，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，未评级)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，未评级)。

风险提示

疫情发展不及预期，宏观经济不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，全球贸易冲突加剧。