理工酷

2022年01月24日发布

投资建议

【核心组合】中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、紫光国微、西部超导、中国船舶、中国海防、航天长峰

【重点股池】 中航重机、中航机电、航发控制、中航高科、中简科技、中航电子、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份、光威复材、三角防务、利君股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、振华科技、火炬电子、智明达、睿创微纳、北摩高科

【上周报告】 【中航科工】深度：军民通用航空全产业链旗舰；具高稀缺性、成长性； 【中航沈飞】 2021 年业绩低于预期，期待 2022 年业绩再提速； 【紫光国微】 2021 年归母净利润同比增长 136%-160%，军工龙头业绩超预期。【本周观点】 我们认为本轮军工回调是机会，而不是陷阱。 军工的中长期投资逻辑不变：内生外延双轮驱动！ （1） 上周部分国防企业发布业绩快报， 其中：低于预期：中航沈飞、中航机电、鸿远电子、火炬电子、宝钛股份；部分超市场预期：中航重机、振华科技、紫光国微。 （2）内生外延双轮驱动： 军工行业开年调整较多， 我们坚定看好 2022-2023 年军工行业，指数有较大上涨空间；2022 作为国企“三年行动计划”最后一年，混改/激励/资产证券化全面推进，外生增长超预期，军工行业将迎内生+外延增长。

【核心观点】 国防确定性高成长， 2022 年进入“景气周期+资产整合”“内生+外延”双轮驱动甜蜜期， “内需+外贸”“军品+民品”，军工指数 2022年有望复制 2021 年下半年风电指数的表现，后来者居上： （1） “百年变局”下，国防军工确定性高成长。 “备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向， 2021 年大额合同负债彰显“十四五”高景气。 （2）未来几年，国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮。中船集团旗下公司已启动重组，十大军工集团重组预期将显著升温，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团的重组进程。 （3）中国主战坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求将逐步崛起。国产民用大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。国防军工：看好导弹/信息化/航发/军机子行业,规模效应+精细化管理，“小核心大协作” ,未来 5 年国防主机业绩弹性大, 加以“国企改革三年行动”收官，股权激励有望加速助推业绩释放: 中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中国船舶。

2、持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道： 中航重机、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。

3、导弹及信息化： 紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技。

国防港股重点看好： 中航科工。

风险提示

1）股权激励、资产证券化节奏低于预期 2）重要产品研制、交付进度不及预期