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2022年01月24日发布

本周观点

钢铁行业：短期波动不影响“稳经济”下行业基本面

截至 1 月 21 日，螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材五大品种本周分别报收4811 元/吨、4890 元/吨、4999 元/吨、5398 元/吨、5145 元/吨。周环比分别变化 0.5%、0.4%、0.5%、-0.3%、0.4%。社库方面，本周社会库存 971.76万吨，周环比上升 54.71 万吨。

吨钢毛利收窄。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为 147元、161 元、67 元、180 元、440 元，较上周回落 93 元、43 元、58 元、71元、57 元。

短期来看，临近春节假期，市场成交回落明显。供给端，河北、山东、河南陆续执行冬奥会限产方案，预计一季度供给端仍将维持低位。需求端，随着近期各种利好基建和房地产的政策密集出台，同时春节后工业企业复工复产，预计需求在节后会有较为明显边际改善。因此，我们认为节后钢材供需格局有望重塑。

继续看好今年管道投资机会。我们认为政策断信号持续释放，叠加 2022 年经济“稳”字当头，各地方政府会议陆续召开讨论今年经济工作。目前管道行业逐步由预期向政策落地过度。因此，我们认为在“稳经济”大背景下，管道行业有望再次加速释放需求具备确定性。强烈建议关注稳经济下管道行业相关标的。

另外，我们首推的钢铁细分高端品种电工钢，是驱动现代工业的核心磁性材料。特别是新能源汽车用高牌号无取向电工钢，技术壁垒极高，宝钢、首钢掌握核心技术，由于新能源汽车只能使用高牌号无取向硅钢而非全部品种通用，2020 年新能源汽车用量占高牌号产量的 10%。另外，《电机能效升级计划（2021-2023）》发布，对于电机能效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的：首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。

重点关注标的

工业用板材公司：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份，宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。

特钢重点公司：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。建材公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。

市政管道材料公司：新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。

有色行业：继续看好供需紧平衡下的稀土和锂板块以及新的能源体系下对磁性材料需求的拉动锂板块， 本周锂辉石报价 2690 美元/吨，上涨 0%；氢氧化锂报价 27.75 万元/吨，上涨 5.71%；电池级碳酸锂报价 35.5 万元/吨，上涨 10.94%。 稀土板块，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价 93 万元/吨、299 万元/吨、1300 万元/吨，分别上涨 2.76%、 0%、 0.78%。 新能源上游原材料现货供应持续紧张，产业链持续低库存的状态仍将维持，下游企业补库驱动下，我们预计锂和稀土价格中枢将继续走高；

磁性材料板块，双碳指引下节能电机政策的出台，以及未来新能源、风电、光伏储能等高速发展下对磁性材料的拉动，我们看好电机高效节能、小型化趋势下对稀土永磁材料的拉动，看好新的能源时代对新型高效软磁材料硅钢、金属软磁粉芯需求的拉动；

工业金属方面，本周 SHFE 铜价下跌 0.24%，收 71290 元/吨；SHFE 铝价上涨 1.28%，收 21430 元/吨。 本周在奥密克戎冲击下， 美国初请失业金人数升至 28.6 万人，成屋销售下降下滑 4.6%，美联储政策收紧或有暂缓；国内稳增长政策逐步落地，各项利率均有所下调，利好市场风险偏好；临近春节，下游终端陆续放假，淡季效应逐步显现，铜和铝或将迎来短期累库拐点。近期电解铝利润修复，复产积极性高，运行产能有小幅抬升， 预计一季度是 2022年复产产能的主要释放时间窗口。

欧俄地缘政治加剧了欧洲能源短缺问题，海外减产仍有扩大可能，据 SMM 统计，当前西欧电解铝产能约为 500 万吨，占全球总产能 6%，目前欧洲各大铝冶炼厂因能源问题减产产能已达 84.2 万吨左右，占全球电解铝产能的1.1%。 海外铝库存自 2021 年 3 月以来持续下滑， LME 库存自 196 万吨降至当前的 74 万吨，处于近 5 年来的历史低位，若高电价问题持续未能缓解，全球原铝供给将面临进一步收缩风险。

目前模拟电解铝行业平均利润达到 3950 元/吨，电解铝环节盈利持续改善。春节淡季过后，稳增长相关政策逐步落地，有望在春节后带来需求明显改善。当前基本金属相关标的的估值均已经体现了极为悲观的预期，未来有望迎来基本面修复同时叠加估值修复，金属原材料行业将迎来新一轮行情。

重点关注标的

北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛和资源、广晟有色、五矿稀土、铂科新材、横店东磁、金田铜业、海亮股份、东阳光、金博股份、紫金矿业、西部矿业、中国铝业、云铝股份、神火股份。

风险提示：上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、海外疫情持续蔓延风险。