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2020年11月05日发布

10 月有色板块弱于大盘。 10 月，上证综指上涨 0.01%，有色板块上涨 0.73%，表现中等。有色子行业中，黄金(+2.65%)、铜(-2.59%)、铅锌(-7.70%)、铝(+0.62%)、稀土及磁性材料(-5.32%)、镍钴锡锑(+9.07%)、锂(+7.83%)、其他稀有金属(+2.72%)。

贵金属（黄金）： 美国总统特朗普有望连任，大规模经济几次计划可能提升美国经济，从而推升美元。新冠病毒疫苗研发进展顺利，当疫情得到有效控制，美联储过度宽松的政策有望边际收紧，同样有利于美元升值。未来一段时间可能出现美元企稳回升的态势。美国总统大选后，全球不确定性因素下降，避险情绪较弱。黄金或继续承压。

基本金属（铜） ： 据彭博社报道，中国监管部门已指示贸易商从 11月 6 日起停止进口包括葡萄酒、煤炭、大麦、铜矿石及精矿、糖、木材、龙虾等在内的至少 7 种澳大利亚大宗商品，并暂停在截止日期前签署的所有合同。铜矿石供给端减少，可能有利于国内铜价，特别有利于拥有国内铜矿资源的企业。

小金属（钴）： 国家《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》提出“鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力”，钴资源主要在刚果（金），国内优势钴企业已经布局。目前钴的产量呈现下降态势，前三季度第二大钴供应商洛阳钼业钴产量同比下降 16.7%。下半年以来新能源汽车销量持续高增长。钴价向上的动能正在积蓄。

稀土： 国内资源税法落地实施，中重稀土资源税率由 27%降至 20%，有利于企业利润增长。同时随着新能源汽车销售状况较好，以钕铁硼为代表的稀土永磁需求增加，稀土企业可受益于政策和需求的回升。

投资建议： 截止 10 月底，有色板块 PE 为 38.1 倍，贵金属 PE 为 39.1倍，基本金属 29.8 倍，稀有金属 52.3 倍，有色板块估值已高于历史中位数 35.4 倍。 A 股市场在 10 月处于震荡调整中，有色板块基本同步大市，国家或限制澳大利亚铜精矿进口，有利于国内资源型企业，工业金属和新能源金属将受益于政策提振和市场需求回暖。继续给予有色金属行业“同步大市”评级。建议关注铜、钴和稀土等板块。

风险提示： （1） 经济复苏不及预期； （2） 下游需求不及预期。