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2020年11月09日发布

行业观点

1、十四五将持续补短板、统筹推进基础设施建设，关注城轨、减隔震

十四五、2035规划出台，“稳中求进”“高质量发展”为主要发展基调。规划指出加快建设交通强国，完善综合运输大通道、综合交通枢纽和物流网络，加快城市群和都市圈轨道交通网络化，提高农村和边境地区交通通达深度，城轨将成未来五到十五年的主要发力方向之一。同时明确指出“提升洪涝干旱、森林草原火灾、地质灾害、地震等自然灾害防御工程标准”，“提高防灾、减灾、抗灾、救灾能力”，随着国内经济实力不断增强，高质量发展成为主基调，防灾备灾重视程度日益提高，加之抗震立法落地预期强，减隔震将成为建筑业最新发力方向。

2、三季报总结：整体持续改善，钢结构仍较亮眼

1）行业整体收款能力提升明显，房建基建较为显著。65.2%的上市公司收现比同比提升，其中房建基建改善最为显著，或因地方政府债扩容解决存量项目所致，今年疫情影响下，融资整体较为乐观,企业回款无忧，Q4为建筑行业集中结算期，有望维持向好态势。2）资产负债率管控持续推进。截至Q3行业资产负债率为75.33%，同比环比均降，其中基建房建板块仍处较高水平，国资委考核期降至，Q4有望进一步降低降低。3）长期带息债务比例提升，短期偿债压力改善。今年多数上市公司长期带息债务比例有所提升，或主要受益于今年较乐观的融资环境，企业长期借款与发行债券难度下降，虽然疫情影响上半年业绩，但短期偿债压力有所改善，疫情过后的加速赶开工或助力企业释放长期经营动力。4）Q3头部央企及装配式获增持。截至Q3建筑行业获基金公司重仓持股比例为0.58%仍较低。其中中国建筑、鸿路钢构、华设集团（原中设集团）、亚厦股份、中国中铁等头部企业仍持有基金数较多。从持股变动来看，中冶、中建等头部央企及鸿路、亚厦等装配式领军企业获增持较多。

投资建议：

第一条主线，今年疫情期间暴露出的公共资源短板问题正逐步解决，基于民生工作的基建补短板有望加速推进，建筑工业化已然成为当下最确定投资方向，减隔震作为防灾减灾的重点领域，立法落地预期较强的背景下，我们测算约440亿行业空间待释放，相关标的如震安科技、天铁股份；钢构标的鸿路钢构、精工钢构。

第二条主线，龙头企业在手订单充裕，业绩保障性较高，重点标的有中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团。

专项债跟踪

专项债：10月累计新增专项债1813.93亿元，年初至今累计规模35465.59亿元，较去年同期增加1.42万亿，同比增长67%。

上游数据跟踪：开工率环比下降、同比上升，出货率继续上升

水泥：本周全国水泥开工率65.74%，环比-0.45pct，同比+7.00pct。全国水泥出货率87.12%，环比+1.15pct，同比+6.23pct。

挖机：9月挖掘机开工小时124.60小时，环比/同比分别-1.30/-3.56；9月销售同比增长71.40%。

风险提示

基建投资下滑；《建设工程抗震管理条例》落地不及预期；海外投资风险。