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2020年11月10日发布

核心观点

Q3家电板块业绩恢复较好，明年聚焦龙头变革与细分子行业景气度：从三季报披露情况来看，家电板块业绩恢复情况较好，部分品类出口受益疫情同时内销回暖，Q3白电龙头美的海尔均实现了两位数的营收增长，净利润表现更是好于营收，格力业绩下滑在三季度也实现了明显收窄；其他子行业方面，地产后周期的厨电照明行业也有一定改善，此外，线上小家电公司也实现了较高业绩增速。

展望明年，在疫情彻底解决之前，预计出口仍有望维持相对景气，而基数效应将使得明年一季度板块业绩大幅增长，从全年维度来看，我们预计明年板块业绩总体将呈现稳健增长趋势，因此我们建议聚焦龙头变革成效、小家电细分品类景气度情况。

近期板块股价表现较为抢眼，主要是由消费板块比价效应之下的估值修复以及Q3业绩驱动；估值提升之后，基于行业基本面总体稳健的判断，目前时点我们建议，重点布局通过推进变革有望迎来内生增长的白电龙头，重点推荐格力电器、海尔智家、美的集团。

各子行业表现回顾

白电层面：近期白电品类终端销售趋势良好，其中44周（10.26～11.01）白电板块各品类线上延续良好表现，销额销量均呈增长态势，冰箱销额、销量同比增长最快，本周分别增长160.29%和122.44%；线下渠道各品类销额销量同比均有上升，冰箱销额、空调销量增速较快，本周分别增长59.96%和37.55%。

厨电层面：10月份以来厨电终端恢复情况较好，其中油烟机品类线上增长提速、线下实现转正；第44周油烟机、厨电套餐线下销售额同比分别增长32.7%、47.9%，线上销售额同比分别增长139.7%、204.9%。

风险提示

原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧；汇率大幅波动风险