理工酷

2020年11月17日发布

事件： 统计局发布 2020 年 1~10 月房地产行业数据。 10 月单月， 全国新建商品住宅销售面积 YoY+16.0%，单月住宅竣工面积 YoY+8.5%，销售与竣工数据均环比改善， 支撑后续家电、轻工需求。近期，终端监测数据显示，厨电线上销售态势较好，随着年底竣工节奏的加快，我们继续看好 2020Q4 家电与轻工行业销售表现。

利率宽松， 10 月住宅销售快速增长： 根据统计局数据， 10 月全国新建商品住宅销售面积 YoY+16.0%，增速环比+8.3pct，我们认为， 住宅销售表现较好的原因为： 1）房贷利率维持宽松走势。根据融 360 监测数据， 2020 年 9 月20 日~10 月 18 日，全国首套房贷款平均利率 5.24%，二套房贷款平均利率5.55%，均与上月持平，维持较低水平。 2）由于融资收紧，房企加快推盘节奏， 关注销售回款。我们预计， 2020Q4 地产销售仍将保持较好的增长态势。

10 月住宅竣工面积明显增长： 10 月单月，全国住宅竣工面积 YoY+8.5%，增速环比提高 25.8pct，显著改善。我们认为，融资政策的收紧将促使房企继续去化存量项目，加快竣工节奏，预计中长期的竣工将呈现上行趋势。

线上厨电销售表现较好，需求持续释放： 根据奥维数据， 10 月线上厨电套餐（烟灶）、烟机、燃气灶销售额 YoY+27.5%/+37.5%/+39.8%。我们判断，受益于前期竣工的良好表现，需求将持续改善。考虑到部分家电购置需求延后兑现（疫情原因）和双十一促销，我们对 2020Q4 厨电行业及龙头公司的经营表现持积极预期。

国内外家具销售回暖趋势明显： 滞后需求与新增需求逐步释放，疫情加速中小型产能出清，国内龙头家具零售端订单先于收入端自 2020 年 Q2 逐步回暖，自 Q3 起收入增长加速。以顾家家居为例， Q3 收入增速达到 33%，敏华控股 21 财年上半年中国市场收入同比增速达到 45%。根据产业调研， 当前龙头企业订单增势向好，预计未来 1~2 季度收入有望保持快速增长。海外方面，美国自三季度住宅需求恢复明显，下游需求显著改善，本地产能出清利好订单向国内出口企业转移。

投资建议： 对于家电行业， 2020 年是变局之年，家电投资也需要结合行业变化，顺势而为。我们认为， 2020Q4 地产销售有望保持增长态势，拉动未来家电需求，建议重点关注厨电板块（老板电器、浙江美大、华帝股份）。结合当前市场估值，除了厨电板块，我们也建议关注以下投资机会：渠道改革（格力电器、海尔智家、美的集团）、国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）、需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）；对于轻工行业，国内家具零售业加速恢复带动龙头企业收入快速增长，未来1~2 季度订单进一步转化为收入，重点关注敏华控股、欧派家居。

风险提示： 外贸环境的恶化，地产政策收紧