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2020年11月22日发布

行业盈利持续改善，继续关注钢铁股投资机会

进入 11 月下旬，钢铁需求依然较强，而这种强势的表现一方面不断推动期货盘面修复深贴水，另一方面则进一步助推现货连续上行。虽然板材的盈利在 3-4 季度改善有目共睹，但 10 月以来，伴随着螺纹钢价格大幅拉涨，螺纹吨毛利在过去一个多月以来修复最为明显，从前期低点不到 100 元水平提升到目前近 430元。若未来一段时间内行业盈利能得以维持，我们预计板块内相关建筑类钢企如四季度业绩环比将出现明显改善，部分涨幅居后的钢铁股有望迎来修复机会，对应的主要受益标的有方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、凌钢股份等。除此之外，板材类受益标的包括宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份等。

关注后期产业链冬储博弈情况

往年到了 12 月中旬以后，伴随着行业需求季节性回落，钢贸商的冬储意愿将对钢价涨跌起到重要。若贸易商对来年需求乐观，囤货需求反而将驱动钢价淡季走强，反之钢价则将趋弱整理。当前需求偏强，期现呈现螺旋式上涨之势，但需要注意的是，由于天气转冷，季节性波动规律难以避免，无论届时终端需求如何强劲都将逐渐向往年淡季平均水准靠拢，一如上半年 6 月螺纹表需向 7-8 月份靠拢。所以绝对淡季来临，钢价涨跌将更多由产业预期驱动，而鉴于当前钢价贸易商冬储意愿疲弱，我们预计未来某个时期钢价波幅将会加大。

板块重点数据跟踪

需求韧性较强：本周全国建筑钢材成交量均值 22.61 万吨，周环比上升 0.05万吨。测算显示，螺纹钢消费表现 431.7 万吨，周环比下降 7.13%；热轧板卷消费表现 341.3 万吨，周环比上升 1.20%；

供应保持平稳：全国高炉开工率（163 家） 62.27%，周环比下降 0.13 pct；唐山钢厂产能利用率 80.63%，周环比下降 1.67 pct。五大品种全国周产量共1075.2 万吨，环比增加 6.7 万吨，增幅 0.01%；

盈利继续改善：螺纹钢吨毛利 426 元，环比增加 24 元；热轧板吨毛利 297元，环比下降 1 元；冷轧板吨毛利 379 元，环比增加 29 元；中厚板吨毛利-51 元，环比下降 26 元；

风险提示：终端需求大幅下滑、供给端释放超预期。