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2020年12月07日发布

主要观点：

原材料上涨对家电各品类毛利率的影响测算。

2020年下半年以来，原材料价格持续上涨，对家电企业成本端形成了较大压力。截至12月4日，20Q4铜、铝、钢、塑料等家电主要原材料同比分别上涨17.82%、7.13%、2.98%、7.13%。假设销售价格不变，则经过测算，成本的上升会分别导致空冰洗、油烟机、集成灶20Q4毛利率同比降低2.4pct/2.6pct/2.1pct/1.2pct/1.6pct。

原材料涨价之后各家电公司是否能够相应提升终端销售价格，则是影响毛利率的关键。

近日家电企业纷纷出台涨价通知，空调行业尤为明显。从奥维终端来看，空调行业从四季度以来，整体均价持续提升，龙头均价涨幅相对更高。我们认为，在原材料涨价的背景下，对于消费者有更高议价能力的品牌能够对终端销售进行涨价，而主打性价比、凭低价竞争的中小品牌却难以通过涨价来抵消上涨的原材料成本，将加速中小品牌出清，强者恒强。

投资建议

原材料涨价给家电企业成本端带来了一定压力，而龙头品牌具有更强的定价能力，能够通过涨价抵消部分原材料价格上涨压力，同时龙头品牌凭借更为优秀的产品结构和中后端运营能力，能够通过产品结构优化、运营效率提升等方式进一步化解原材料价格压力，并提高自身对于中小品牌的相对竞争优势；叠加下半年空调新能效标准正式实行，有望加速中小品牌出清，龙头集中度进一步提升。推荐关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大和零售恢复显著，同时随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。

风险提示

原材料进一步上涨风险，行业竞争加剧风险。