理工酷

2020年12月21日发布

本周召开中央经济工作会议，关于该会议对基建、建筑的影响，我们分析如下：

1、首先，我们不建议进行过度解读，虽然会议有了一些如“不急转弯”的新提法，但是也强调了“高质量发展”、“党政机关要坚持过紧日子”等，因此我们认为“不急转弯”不等于“不转弯”，预计该会议精神和之前的经济调控精神将保持一致，坚持底线思维，同时坚决同过去的发展模式告别。同理，该会议对基建、建筑的基调和影响可能也变化不大。

2、基本面方面，明年局势较为明朗，受惯性上冲影响，明年可能呈现前高后低的走势，随着政策的慢慢退出经济、投资会出现惯性滑落。同时，建筑行业景气下滑最快的时间可能已经过去，目前下滑的斜率已非常缓和，缓慢下滑的情况恰恰有利于行业龙头企业的发展。

3、估值方面，目前行业大部分公司处于估值底部，尤其部分港股央企PE仅3倍左右，近期由于部分建筑央企被列入美国实体清单而持续下跌。由于我国建筑企业很少和欧美发展国家有交叉，尤其基建和房建在欧美地区很少。同时，央企前三季度的海外订单增速恢复较快，多家实现正增长，预计未来基本面可能会持续恢复，估值有望迎来回升。

4、明年制造业投资有望复苏。南华商品指数与制造业投资一般同向变动，往往领先制造业投资半年至一年左右。12月南华指数已创近十年新高，且目前普遍预期2021年大宗商品价格将会持续上升，我们预计2021年制造业固定资产投资增速有望创近年新高，目前正在持续恢复的过程中。行业中以大宗商品冶炼、提炼为主的专业工程公司基本面上可能会有着较为强劲的改善，比如中国化学、中钢国际、中材国际、中国中冶等。

5、因此，未来建筑板块有望呈现多点开花，重点推荐以下板块相关标的：1）高景气度的装配式建筑，推荐预制PC龙头远大住工（H股）、筑友智造科技（H股），以及精工钢构、鸿路钢构、富煌钢构等相关钢结构标的；2）专业工程，推荐中国化学、中钢国际、中材国际等标的，建筑关注中国中冶；3）对外工程，推荐海外业务占比较高的中国交建。关注中国电建等标的。4）另外，行业集中度的提升利于细分龙头公司，推荐设计行业龙头华设集团、城建设计和苏交科、装饰行业龙头金螳螂、建筑央企中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁等标的。

风险提示：我国投资增速不及预期；流动性环境超预期收紧；政府债务监管措施显著加码；建设项目回款不达预期。