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2021年01月04日发布

海外疫情恶化使有色金属行业景气度高位震荡。 国内经济仍然保持强势复苏态势，11 月工业增加值增速提升至 7%，12 月 PMI 指数维持在 51.90 的高位。国内经济的稳步增长，叠加海外制造业因疫情影响产出不足致使国内出口需求增加，使国内有色金属行业需求维持旺盛的态势，驱动行业基本面边际向好。而本月新冠病毒的变异使海外疫情急速恶化，打击了经济复苏进程，使有色金属行业景气度有所回落。但考虑到中美欧多国已准备大规模接种疫苗，以及12 月欧央行加码 QE、美国出台新一轮 9000 亿美元财政刺激计划，全球经济复苏与流动性宽松的趋势并无改变。经济回暖与通胀归来预计未来仍将驱动有色金属行业景气度继续上行。

国内有色金属行业需求仍维持旺盛态势，高于历史同期水平。 国内经济复苏后保持着强劲增长态势使有色金属下游终端需求行业持续好转。国内房地产 1-11 月新开工面积同比下降 2%，降幅较前10 月收窄 0.6 个百分点；房地产 1-11 月销售面积同比增长 1.3%，降幅较前 10 月提升 1.3 个百分点；房地产 1-11 月竣工面积同比下降 7.30%，降幅较前 10 月收窄 1.9 个百分点。国内汽车行业前 11月累计销量同比下降 2.9%，累计产量同比下降 3%，降幅较前 10月分别收窄 1.8、 1.6 个百分点。国内基础设施建设投资 1-11 月累计同比增长 3.32%，增速较 1-10 月提升 0.31 个百分点。国内 1-11月电网基本建设投资完成额累计同比下降 4.20%，降幅较前 10 月下滑 2.9 个百分点。国内消费的强劲，叠加海外制造业受疫情影响无法提供有效产出进一步拉动了国内的出口需求，在海内外市场共振下国内有色金属行业需求超预期旺盛。

投资建议：虽然新冠病毒变异使加重了疫情使周期行情出现震荡，但中美欧开始大规模接种疫苗有望确立经济复苏的格局。而欧央行于 12 月初加码 QE，美国推出 9000亿美元的第二轮财政刺激计划，欧美新一轮的政策刺激将进一步加大市场流动性，推升通胀预期。在经济复苏、流动性充裕、通胀归来的市场环境下，顺周期与宏观经济相关性大铜将最为受益，铜价有望继续上涨，推荐紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业。此外，新能源汽车产销持续放量，拉动上游资源端需求。在产业链锂盐、钴盐低库存，以及未来新能源汽车拉动钴锂需求大幅增长的预期下，电池材料厂商加大年前备货采购补库存力度进一步加剧了供应的紧张。而据 SMM草根调研，明年一季度国内新能源汽车热度不减，国内头部电池企业 2021Q1订单量预计将超过 2020Q4，正极材料厂商排产计划已安排至明年3 月，预计新能源汽车产业链上游钴锂原材料上涨趋势将至少延续至春节，推荐赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能，华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业