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2021年01月11日发布

周市场回顾：价格上涨，伦铜价格+4.27%（8084.5美元/吨），沪铜价格+3.59%（60050元/吨）。交易所库存下降，三大交易所库存合计20.97万吨，环比下降0.66万吨，环比-3.05%。LME库存10.24万吨，环比下降0.34万吨，环比-3.19%；上期所库存2.76万吨，环比下降0.55万吨，环比-16.50%；Comex库存7.96万吨，环比上升0.22万吨，环比+2.88%。国内社会库存合计50.09万吨，环比+1.18万吨，环比+2.41%。本周SMM精铜矿指数47.34美元/吨，环比-1.91美元/吨。

Lasbambas发运受持续受限，南美新冠疫情再度发酵，铜矿干扰率上行。目前Lasbambas已有18.9万吨精矿积压未能发出，若社区路障抗议持续或面临关停检修。该矿2020年铜精矿产量指引在35~37万吨之间，约占全球预计产量的2％。截至2021年1月19日，秘鲁和智利新增新冠病历分别超2800及3000人，创近2月新高，新冠疫情呈恶化趋势。冶炼方面，12月SMM中国电解铜产量为86.2万吨，环比增加4.90%，同比增长7.01%。1-12月SMM中国电解铜产量累计为929.95万吨，累计同比增长3.97%。废铜方面，预期2021年废铜进口将回升，且平均品位更高。

12月下游进入传统淡季，开工率回落，但整体保持高位。线缆方面，12月线缆企业开工率为91.02%，环比下降5.81%，同比下降0.02%。主要系工程项目受寒冷天气影响，下游需求走弱。铜杆方面，12月铜杆企业开工率为70.42%，环比下降1.67%，同比下降2.79%。12月进入传统的消费淡季，终端需求减弱。铜板带箔方面，11月开工率为83.36%，环比上升5.39%,同比上升12.59%。铜板带箔企业受益汽车及通讯电子行业开工率提升。11月中国铜需求量景气指数为101.8，环比上升0.6个pct。

11月终端需求继续回升，新能源汽车产销数据亮眼。11月电网投资有所回落。11月电网投资完成额累计同比-4.20%，较上月下降2.9pct。11月房地产数据持续回升。11月新开工面积累计同比跌幅收窄至-2.0%，较上月回升0.6pct，竣工面积累计同比收至-7.3%，较上月回升1.9pct。11月汽车销量同比维持高位，新能源汽车市场表现突出。据车协，11月汽车产量为284.7万台，同比增长9.78%，销量为277万台，同比增长12.6%。新能源汽车产量为19.8万台，同比增长75.1%，销量为20.0万台，同比增长104.9%。11月空调产量同比平稳增长。11月国内空调产量1771万台，同比增长5.5%，较上月上升5.3pct。

拜登正式胜选，民主党控制参议两院，大规模刺激政策可期，有色需求有望进一步走强。民主党拿下两院令市场Risk-on，本周10Y美债收益率破1%。全球12月制造业PMI为55.2%，环比上升1.3%，连续六个月位于荣枯线上方。美国12月Markit制造业PMI终值录得57.1，创2014年9月以来新高，前值为56.7，欧元区12月制造业PMI终值为55.2，高于前值53.8，创两年半以来新高。

投资建议：临近春节，国内需求进入季节性淡季，精铜即将进入季节性累库周期，但考虑到疫苗利好消息不断涌现，美国刺激可期，铜价继续上行的持续性强，继续看好铜板块重估动能。我们认为全球通胀交易已经开启，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望获得强劲的上涨动能。建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业标的，以及铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。

风险提示：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。