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2022年01月11日发布

核心观点

本周看点

12月芯片短缺影响逐步消退，多家新势力交付再创新高；

12月欧洲市场新能源汽车销量同比稳定，除英国基本进入平台期；

2022年新能源汽车补贴政策发布，较2021年降三成；

LG化学与中国华友钴业在韩设立合资企业；

东风本田建电动车新工厂，2024年投产/年产12万辆；

容百科技（688005.SH）：再获宁德时代大单，龙头地位巩固；

石大胜华（603026.SH）：2021年净利润预增350%-381%；

德方纳米（300769.SZ）：新型磷酸盐系正极材料产能增三倍，具更高电压平台

锂电材料价格

钴产品：电解钴（49.20万元/吨，1.03%）；四氧化三钴（38.40万元/吨，0.00%）；硫酸钴（10.2万元/吨，0.50%）；

锂产品：金属锂（151.5万元/吨，18.82%）；碳酸锂（29.6万元/吨，9.02%），氢氧化锂（23.7万元/吨，7.99%）；

镍产品：电解镍（15.4万元/吨，0.56%），硫酸镍（3.9万元/吨，1.32%）；

中游材料：三元正极（523动力型26.3万元/吨，2.53%；622单晶型27.1万元/吨，1.88%；811单晶型28.8万元/吨，1.77%）；磷酸铁锂（10.7万元/吨，1.90%）；负极（人造石墨（310-320mAh/g）3.6万元/吨，0%；人造石墨（330-340mAh/g）5.6万元/吨，0%；人造石墨（340-360mAh/g）7.3万元/吨，0%）；隔膜（7+2μm涂覆2.6元/平，0.00%；9+3μm涂覆2.2元/平，0.00%）；电解液（铁锂型11.0万元/吨，0%；三元型11.3万元/吨，0%；六氟磷酸锂56.5万元/吨，0%）

投资建议与投资标的

12月芯片短缺影响逐步消退，国内多家新势力交付量再创新高，小鹏荣登年度新势力榜首，理想ONE造车新势力单车销量最高；欧洲地区新能源汽车高渗透率逐步稳定，进入平台期，随着芯片逐步恢复，整体销量将会更加均衡。2021年是中游材料盈利最好的一年，各环节均有不同程度的提价，涨价后必然带来产能投放速度增加。考虑各环节扩产计划及扩产速度，木桶效应仍有效，部分环节产能吃紧和技术迭代放缓可能演绎为锂电池或新能源车生产的瓶颈，成为量价齐升的潜力板块，我们预计2020隔膜和溶剂可能成为产业链里的短板。

随着新产能投放，预计核心材料价格将趋稳甚至回落，未来一段时间内电池端的整体成本将出现下降，而下游价格上涨趋势非常确定，随着电池毛利率提升叠加规模效应带来费用率下降，电池环节迎来盈利拐点。

综上，电池环节建议关注宁德时代(300750，未评级)；中游材料关注隔膜环节恩捷股份(002812，未评级)、星源材质(300568，未评级)、沧州明珠(002108，买入)；溶剂环节石大胜华(603026，买入)，建议关注新宙邦(300037，未评级)、奥克股份(300082，未评级)；三元材料关注一体化布局核心标的华友钴业(603799，买入)，建议关注当升科技(300073，未评级)。

风险提示

补贴退坡，新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格波动风险。