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2021年01月11日发布

据海口海关统计，今年“元旦”期间（2021年1月1日-3日），海关共监管销售离岛免税品66.9万件，购物人数7.6万人次，销售金额5.4亿元人民币，同比分别增长200%、80.9%和195.16%，再创历年“元旦”假期新高。上周（2021.01.04-2021.01.08），上证指数上涨2.79%，报收3,570.11。沪深300上涨5.45%，报收5,495.43。创业板指数上涨6.22%，报收3150.78。休闲服务行业整体上涨0.71%，跑输沪深300指数4.74pcts。在申万一级28个行业中排名第17。子板块涨跌幅由高到低分别为：旅游综合（1.93%），其他休闲服务（0.39%），酒店（-0.98%），景点（-4.72%），餐饮（-5.93%）。

主要观点：

适度竞争，合作共赢的新局面下有利于做大离岛免税市场蛋糕，中免有望成为最大受益者。海旅投，中出服，海发控，深免集团四家运营主体的进入打破了中免一家独大的局面。适度竞争激发中免在会员服务与运营管理方面的潜力。中国中免深耕免税业务多年，核心竞争力明显，在渠道、区位运营以及规模方面具备先发优势。中免是唯一拥有直采能力的公司，SKU品类丰富，采购规模大，价格优势明显。新进入者需要一定时间完善上游供应链与运营体系，与中免尚具有一定差距。免税龙头在新的竞争格局下强者恒强，分享产业扩容红利。

出境游难以根本反转，需求持续回流：海外疫情持续扰动，出境游复苏不确定性高，我国风景独好。长期来看，需求有望持续回流，国内奢饰品购买力旺盛，有望加速回流步伐。随着消费者海南离岛免税购物习惯可能养成，叠加免税政策出台以及海南旅游旺季催化，离岛免税未来有望持续高景气。

国内疫情出现反复，休闲服务受到影响：根据央视新闻报道，截止2020年1月9日，我国共有66个中高风险区，主要集中在我国北方。国内新冠病毒疫情在冬季出现一定反复，旅游、商务出行受到一定程度的影响，旅行社、景区、酒店及餐饮板块受到一定波及。休闲服务的恢复需继续关注国内外疫情以及疫苗接种的进度。

投资建议：

继续推荐免税龙头中国中免，建议关注酒店及景区龙头企业。

风险提示：

境内外新冠病毒加剧的风险、春节假期旅游及商务出行减少风险、免税行业价格战风险。