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2021年01月18日发布

王府井：拟设立合资公司发展海南省岛内免税等项目，销售对象为海南岛内居民。1）事件：根据公司公告，王府井拟使用自有资金，与海南橡胶合资设立合资公司（王府井/海南橡胶分别所占股份为60%/40%），经营项目均为岛内免税项目，销售对象为海南岛内居民；2）点评：本次投资设立的合资公司中，王府井主要负责项目的招商引资、免税品经营管理等工作；有利于公司发展海南省岛内免税及日用品免税项目，符合公司战略发展方向，有助于将王府井的专业优势与海南橡胶的地方行政优势、资源优势相结合，加快公司免税业务的发展。3）核心逻辑：多个免税业态稳步推进，“有税+免税”双主业下发展有望迎新机遇。根据公告，公司在2020年7月6日已完成免税品经营的全资子公司工商注册手续，并在全国范围内积极推进离岛免税、口岸免税和市内免税项目，并结合首都核心区建设和自贸区战略的落地，重点推进北京地区的口岸免税和市内免税项目。考虑到公司在有税业务的部分资源（物业+营销+客群+口碑等）对免税业务具备一定协同，中长期看市内店、机场和离岛等高端消费回流空间大，继续看好公司发展潜力。

免税板块：海南或将加快推动离岛免税“邮寄送达”“本岛居民返岛提取”等措施落地，继续推荐免税板块。1）事件：据新海南客户端、南海网、南国都市报1月10日消息，记者从近日召开的海南省商务工作电视电话会议上了解到，今年起海南将加快推动离岛免税“邮寄送达”“本岛居民返岛提取”等措施落地，优化内贸流通网络。2）点评：海南新政加速推行：根据财联社，2020年12月23日，国务院副总理韩正在推进海南全面深化改革开放领导小组全体会议上强调，要加快出台海南离岛免税购物新政策，进一步推进部分进口商品“零关税”，有效推动贸易投资自由化便利化，或在提货方式上有所创新；此前，海口海关关长、党委书记施宗伟在海关总署门户网站在线访谈时提到，有关部门正在抓紧制定岛内居民免税正面清单，将适时公布。岛民免税居民政策或有突破。中共中央政治局提出需求侧改革打通内需的堵点和短板，免税作为中高端消费回流的主要引擎，或将有望受益。3）核心观点：短期海南政策重磅出台，离岛免税商品销售结构明显改善，香化品销售额从过去占销售总额的75%下降至50%，手表首饰、服装服饰销售额占销售总额的比例均超10%，从香化一品独大，逐步优化为香化、手表首饰、服装服饰协调发展。海南省商务厅未来还将推进引入新的市场经营主体，新开一批离岛免税购物商店，并争取离岛旅客购物便利化措施；推进岛内居民消费的进境商品“零关税”政策早日落地；引进一批国际零售商巨头落户海南，吸引一批国际高端品牌在海南设立专卖店、品牌首店、旗舰店、体验店。中国中免具备先发及规模优势，供应链积累深厚，有望继续分享免税增量红利；长期看好消费回流免税具备上升空间，国人市内免税店开启新成长。继续重点推荐。

一周市场回顾：休闲服务/-3.99%，上证综指/-0.10%，深证成指/-1.88%。涨幅前三:新智认知/+17.00%、紫光学大/+11.04%、中文在线/+9.31%；跌幅前三：苏宁环球/-14.61%、长方集团/-11.06%、腾邦国际/-10.75%。

投资建议：1.免税组合：继续推荐中国中免；2.餐饮旅游等线下消费反弹：推荐酒店板块锦江+首旅+华住；休闲景区宋城+天目湖；餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+广州酒家等；3.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股。

风险提示：疫情影响超预期，市内免税店政策及开设不及预期、计算假设不及预期、景区客流不及预期，酒店入住率不及预期等。