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2021年03月22日发布

免税板块：免税新政加速推行，中国中免全资孙公司拟投资海棠湾1期2号地，继续重点推荐中国中免。1）事件①：中国中免全资孙公司海南投资公司拟投资人民币36.9亿元（自筹资金）用于三亚国际免税城一期2号地项目。项目开发成本约为35.75亿元，期间费用约为1.15亿元，投资内部收益率约为10.8%。免税商业部分和酒店部分计划建设周期分别为21/48个月。2）事件②：深圳罗湖区工业和信息化局发布《罗湖区产业发展“十四五”规划》（征求意见稿）：拟打造跨境消费中心，加快推进国贸免税城项目，建设粤港澳大湾区免税城。积极争取市内免税政策落地，支持有条件的龙头企业申请免税品经营资质，高标准建设“两店三税五平台”。国人市内免税新政或有望加速推行。3）点评：免税新政加速推行，继续看好免税巨头发展空间。中国中免具备先发及规模优势，供应链积累深厚，有望继续分享免税增量红利。此次海棠湾1期2号地将有效弥补现有三亚国际免税城营业面积的不足，提升与国际知名品牌商的合作广度和深度，进一步提高公司免税业务的核心竞争力。继续重点推荐。

酒店旅游板块：2月STRRevPARYoY+112.5%，宏观经济恢复+疫苗普及，看好国内旅游全年复苏主线，重点推荐酒店（锦江+首旅+华住）、景区（宋城+天目湖+中青旅，关注黄山旅游、峨眉山等自然景区）。1）STR数据：2月整体-经济&中端酒店：入住率41.4%/+142.9pct，平均房价173.6元/-12.5%，RevPAR71.9元/+112.5%；供给增速+52.7%；需求增速+270.9%。2）小长假预订数据：①出游人数：携程数据显示，截至2021年3月16日，通过携程平台预订清明节时期的景区门票的人次已经恢复至2019年同期水平，预计今年清明节出游人次将达到1亿人次。②酒店预订：去哪儿数据显示，截至3月9日，清明节酒店预订量同比增长约4.5倍；携程数据显示，3月10日前预订4月30日—5月5日酒店订单量较2019年增长53%。3）点评：①酒店：疫苗持续普及+宏观恢复下商旅出行恢复+受抑制的旅游需求释放+供给段中小单体酒店出清，看好品牌酒店同店经营的持续修复；叠加龙头轻资产加盟扩张在2021~22年或有望迎来加速，锦江酒店国企改革和一中心三平台持续推进，华住经济型&中高端加速发力，首旅受益2021年中旬环球影城开业&中高端加速展店，继续重点推荐锦江+华住+首旅。②景区：受益全国各地疫情防控良好以及出境游仍受限，清明和五一各大OTA平台预定量快速增长，国内旅游业今年有望迎来复苏。

一周市场回顾：休闲服务上涨0.62%，上证综指下跌1.40%，深证成指下跌2.09%。涨幅前三:腾邦国际（15.50%）、大东海A（14.59%）、华天酒店（12.04%）；跌幅前三：新智认知（-19.77%）、大连圣亚（-8.39%）、锦江B股（-5.06%）。

投资建议：1.免税组合：继续推荐中国中免；2.餐饮旅游等线下消费反弹：推荐酒店板块锦江+首旅+华住；休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖；餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+百胜中国等；3.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股。

风险提示：疫情影响超预期，市内免税店政策及开设不及预期、计算假设不及预期、景区客流不及预期，酒店入住率不及预期等。。