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2022年01月10日发布

本周关注：精测电子、江苏神通、恒立液压、冰轮环境、一拖股份

本周核心观点：继续看好在碳中和大背景下风电、光伏、氢能、核能等相关设备机遇，尤其是由于能源形式升级带来的材料、工艺变化所导致的设备需求。重点关注碳纤维、氢储运等领域。

基荷能源不二选择，核电设备或迎来千亿市场空间。“碳中和”背景下，核电凭借高能效、污染小、环境友好、单机容量大、发电量稳定等优势，将成为未来基荷能源的重要组成部分。我国三代核电技术全面发展，截至2021年9月30日，我国运行核电装机容量为5349万千瓦（额定装机容量），据中国核能行业协会发布的《中国核能年度发展与展望(2020)》预测，到2025年我国在运核电装机达到7000万千瓦，在建3000万千瓦，而到2035年，在运和在建核电装机容量合计将达到2亿千瓦。按照每台核电机组100万千瓦装机容量计算，核电建设有望按照每年10台机组推进。按核电站每千瓦建造成本1.1-1.8万元计算，2022-2025年平均每年核电市场空间约为1279-2093亿元，其中设备市场空间约为640-1047亿元/年。

核岛核心设备仍为国企垄断，民营企业在细分领域活跃度提升。核电设备主要包括核岛（NI）、常规岛（CI）和辅助设备（BOP）三部分。核岛是整个核电站的核心，也是核电站投资建设中成本占比最高的一环，承担热核反应的主要部分。核岛主设备包括核反应堆（包括堆芯、压力容器、堆内构件）、主管道及热交换器、蒸汽发生器、核级阀门、反应堆冷却剂泵、控制棒及驱动机构、核级线缆、稳压器、安全箱和硼注箱等。其中，反应堆压力容器、主管道及热交换器、蒸汽发生器为核岛三大主要部件，目前基本由国企垄断。主管道、核级阀门、主泵、核用电机等零部件及核级密封门槛相对较低，少数民营企业可进入该领域，但仍然需要严格的资质审查标准。

常规岛设备市场竞争相对激烈，综合国产化率达85%以上。常规岛的作用是将核蒸汽供应系统的热能在汽轮机中转变为机械能，带动发动机发电，由管道系统及冷凝器、汽轮机、发电机、汽水分离再热器等组成。目前主要的二代改进型核电机组项目，如红沿河、福清、防城港等常规岛部分的综合国产化率已经达到85%以上。从细分领域看，汽轮发电机组、汽水再分离器与冷凝器等重点监管设备领域由东方电气、上海电气、哈尔滨电气三家国企垄断。其他设备领域市场竞争相对激烈，阀门、凝汽器、水泵等常规岛非核心设备民营企业参与度较高。

乏燃料后处理设备需求或超预期。乏燃料即高放射性核废料。目前，我国乏燃料后处理技术不够成熟。据头豹研究院数据，每100万千瓦核电设备容量的乏燃料年产量约为21吨，2020年中国乏燃料产量为1071.6吨，而乏燃料后处理能力仅为50吨，考虑到乏燃料后处理厂建设的高成本、长周期，短期内乏燃料处理需求将难以满足。

建议关注：核岛、常规岛设备建议关注江苏神通、应流股份、佳电股份、中密控股、久立特材；乏燃料后处理设备领域建议关注江苏神通、通裕重工、兰石重装。

风险提示：核电开工受阻风险；核电设备需求不及预期风险；核安全事故风险。