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2021年01月19日发布

2020年固定资产投资同比增2.9%

根据国家统计局，2020年经济社会发展主要目标任务完成情况好于预期。2020年1-12月全国固定资产投资（不含农户）累计为51.89万亿元，比上年增长2.9%，增速比1-12月份提高0.3个百分点，固定资产投资稳步回升，投资结构继续改善。其中12月固定资产投资1.93万亿元，同比增长8.9%，环比增速（季调）2.32%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）累计同比增长0.9%，增速比1-11月份回落0.1个百分点。我们认为2021H1基建项目有望迎来集中开工，叠加2020年低基数，开工端建材需求和相关公司业绩均有望超出预期。

看好2021年竣工增速持续回升

2020年1-12月，地产开发投资累计为14.14万亿元，同比增长7.0%，其中12月单月同比增幅9.4%，增速较11月收窄1.6个百分点；1-12月房屋新开工面积22.44亿平方米，同比下降1.2%，降幅较1-11月收窄0.8个百分点；房屋竣工面积9.12亿平方米，同比下降4.9%，降幅较1-11月收窄2.4个百分点；1-12月商品房销售面积17.61亿平方米，同比增长2.6%，增速比1-11月提高1.3个百分点，其中12月单月同比增速为11.5%，较11月单月同比增速降低0.6个百分点。我们认为竣工缺口修复仍然是中短期内具备确定性的逻辑，2021年竣工增速将出现边际改善，且C端的修复将持续。我们建议同时关注企业的报表质量，从长期竞争力的角度，这可能反映了下一阶段公司业绩增速的持续性和其最终的市场份额天花板。

淡季将至叠加环保、限电影响，水泥市场供应阶段性减少

2020年1-12月，全国水泥产量累计为23.77亿吨，同比增长1.6%，其中12月单月产量2.13亿吨，同比增长6.3%，增幅较11月收窄1.4个百分点。12月全国水泥磨机开工负荷有显著下降，均值在43.38%，相比上月下降17.19个百分点。12月受大气污染防控措施和降温天气等影响，水泥需求下降较快，且熟料价格承压导致水泥价格涨幅和持续性不及预期。2020年水泥产量实现正增长，在特殊大环境下总需求的表现已十分亮眼。考虑到新增基建项目仍有相当部分未开工，我们对2021H1需求端保持较好预期，同时低基数将进一步放大量价弹性。此外，地产库存偏低叠加中央对宏观政策连续性、稳定性、可持续性的定调，预计2021年地产投资及市场流动性仍将保持韧性。我们认为水泥板块当前仍是良好的布局时机，建议关注多方面的积极因素；并且在水泥市场区域分化加大的背景下，华东、华南龙头估值修复空间将更大。

强赶工支撑，玻璃延续供需两旺

2020年1-12月，全国平板玻璃产量累计为94572万重箱，同比增长1.3%，其中12月单月产量8378万重箱，同比增长2.4%，较上月上升5.7个百分点。价格方面，整体来看，全国浮法玻璃价格延续强势，12月加权平均价为2002.85元/吨，较上月价格上涨35.51元/吨，环比涨幅9.05%，同比涨幅23.92%。12月国内浮法玻璃价格呈上行趋势，中上旬受赶工以及企业低库位支撑价格快速上涨，下旬多地加工厂提前放假，部分区域原片生产企业出货速率出现下滑，库存小幅回升。我们认为短期来看，供给端光伏玻璃供需格局反转仍需时间，浮法产线的转产在短期内预计也将持续，因此2021年浮法供给仍然偏紧；需求端多因素共振带来高景气，或将支撑玻璃行业整体价格高位运行，驱动因素包括光伏装机高速增长、汽车需求回暖、竣工需求持续释放、出口回升等。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。