理工酷

2021年01月19日发布

市场回顾： 消费属性和顺周期龙头表现最佳

轻工制造指数 12 月 1 日至今整体表现较弱， 跑输沪深 300。 各细分板块中股价分化明显，龙头企业表现不俗。在当前经济复苏、利率处于低位的大环境中，顺周期品种和业绩确定性较强的消费龙头受到市场高度关注。涨幅靠前的轻工标的主要有如下特征： 1）在轻工行业当中市值排名靠前； 2）兼具消费和成长属性； 3） 在产业链中拥有较强定价权。

看好南下资金配置优质企业的系统性机会

2021 年 1 月以来，南下资金净流入港股达 1357 亿港元，占 2020 全年的四分之一， 远超去年同期的 243 亿港元。 2021 年 1 月 18 日，南下资金单日净流入 230 亿元，创历史新高。在两地市场互联互通发展日渐成熟的大背景下，近年来越来越多的新发内资基金已经将港股通的股票投资比例提高到 30-50%。我们预计，后续将有更多南下资金开始布局港股市场。而港股市场上优质赛道中的头部公司，以及一些 A 股稀缺标的，将有望获得进一步的关注、挖掘，其定价也将更加透明和公允。

把握全球经济复苏下造纸行业顺周期机遇

2020 年二季度以来我国疫情逐步得到控制， 率先在全球恢复经济正常运转。由于海外疫情防控形势严峻，复工复产较为困难，各国家和地区对中国产品的需求激增， 加之全球“宽货币+强财政”刺激对总需求的拉动，我国 PPI 自 2020 年 6 月以来不断改善，出口额同比增速持续攀升。在宏观景气向上的环境中，造纸中的箱板、瓦楞、白卡、白板纸等与社会商贸流通、 出口密切相关的顺周期纸种价格亦有大幅改善。

全球主要国家短期内退出刺激政策的可能性较小。在全球经济共振复苏的大背景下，对各类包装用纸旺盛的需求有望推动行业景气度持续上行。成本端废纸和木浆价格上行对包装纸企业盈利影响较小，中游包装纸企业能够通过提价向下游转移部分成本甚至提高自身盈利水平。

推荐标的：

重点推荐有望在低利率环境中享有估值溢价的业绩成长确定性较强的行业龙头晨光文具、 中顺洁柔、公牛集团、太阳纸业； 和受益于大陆机构投资者港股配置比例增加，有望在市场高关注度下迎来系统性估值提升的港股优质企业思摩尔国际、 玖龙纸业、理文造纸、恒安国际、维达国际、敏华控股等。

风险提示：

宏观环境发生变化，影响当前定价体系；国内和海外疫情反复， 影响企业正常生产经营和需求。