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2021年02月18日发布

报告导读

以学校、医院为代表的“小公建”EPC钢结构市场扩容趋势料将贯穿“十四五”，建议关注EPC模式带来的钢结构板块业绩弹性；建筑装饰行业20年业绩预披率41.6%，钢结构和基建板块多增、园林和装饰板块普降，建议继续重点关注20年新签订单合同额普增的钢结构、基建板块；当前已有11省份公布21年重大项目数据，年度投资额同比高增15.2%，我们认为“十四五”开局年基建投资力度料加大。

投资要点

近期观点：

（1）2月2日，浙江省住建厅发文要求加快工程总承包模式推广力度，钢结构装配式建筑原则上采用总承包模式。目前已有海南、山东、江苏和浙江等省份明确装配式建筑原则上应采用工程总承包模式。我们认为，随着钢结构渗透率进一步提升，以学校、医院为代表的“小公建”EPC钢结构市场扩容趋势料将贯穿整个“十四五”，叠加体育场、会展中心等等政府投资占主导的“大公建”钢结构EPC市场，公建类钢结构EPC投资体量有望持续增加。

（2）申万建筑装饰一级行业业绩预披率41.6%，钢结构和基建板块多增、园林和装饰板块普降，建议继续重点关注20年新签订单合同额普增的钢结构、基建板块。在已披露2020年业绩的57家公司中：受益于基建逆周期拉动效应和房地产投资增速超预期，多数基建、房建和钢结构企业20年业绩实现逆势增长；受新冠疫情、子行业投资增速放缓等多重因素拖累，大部分园林、装饰板块企业20年业绩出现下滑。

板块行情：钢结构强势依旧，化学工程回暖

建筑装饰一级行业单月维持稳定，同期上证指数净涨幅4.9%。细分子板块中，钢结构子板块涨幅9.6%、化学工程领涨专业工程各子板块。

下游：1月城投债发行额、21年省级重大项目投资双高增

资金端：M2余额221.3万亿元、新增社融5.17万亿元，城投债发行额高增114.2%

（1）M2同比增速放缓至9.4%，新增社融5.17万亿元；

（2）专项债：2020年全年累计发行3.6万亿元，较2019年同期增加1.5万亿元，同比增长67.6%。项目建设有望提速；

（3）城投债：1月发行金额、只数同比分别+114.2%、+118.8%，净融资额3320亿元，同比大幅增加100.5%。

需求端：土地出让放缓，重大项目投资高增+15.2%，工业景气度提升

（1）房地产：截至2月14日，大中城市本年累计土地规划建面、纯住宅建面同比分别-29%、+26%；

（2）基建：21年，已披露省级重大项目投资额同比高增15.2%；

（3）工业：1月，制造业PMI指数51.3%，环比回落0.7pct，2020年全年，工业企业利润逆势累计同增+4.1%。倡导“就地过年”政策下，2021年春节返乡人数同比下降约45%，一季度工业数据高增有望。

上游：建材指数有所回落，施工设备销量、开工时长同比高增

2月9日，建材综合指数153.69点，单月环比-2.1%，较20年同期上涨+7.6%。

非金属建材：水泥：2月8日价格指数149.70点，环比-2.6%；玻璃：2月5日价格指数环比-8.6%，同比+23.1%；管材、防水材：格指数均维持稳定；金属建材：圆钢、螺纹钢、中板、高线价格月环比分别上涨+1.1%、0.4%、0.2%、0.2%，；

建筑设备：挖掘机销量同比高增+106.6%，开工小时数同比高增+87.0%。

基建板块数据跟踪

建筑央企：八大建筑央企2020年全年累计新签订单总额11.2万亿元，较2019年增加1.8万亿元，同比增长19.3%；PPP入库项目：12月份新入库项目金额月环比+46.7%，20年全年累计同比-2.6%。

装配式板块数据跟踪

钢结构企业：20年全年，鸿路钢构、精工钢构、东南网架、杭萧钢构、富煌钢构累计新签合同额同比分别高增16.2%、30.8%、28.0%、16.9%、19.9%；产业项目：1月，装配式工业项目备案数合计33个，环比-61.6%，山东、江苏两地合计占比42.4%，领跑全国；PC构件单价：12月份，北京、上海、深圳保持平稳。

投资建议

板块方面，根据当前时点统计数据，21年省级重大项目投资额、20年钢结构、基建板块新签合同额同比普增，建议重点关注钢结构、基建板块。

个股方面，建议重点关注EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构；重点关注产能扩张确定性强、毛利率随产能利用率爬坡有望提升的鸿路钢构，以及回“A”途中的装配式PC标的远大住工。

风险提示

国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。