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2021年02月22日发布

事件 2 月 19 日， 部分地区水泥价格出现上调，水泥板块当日涨幅5.48%。

安徽、河北、重庆等地部分水泥公司上调价格 根据中国水泥网监测数据显示， 2 月 19 日安徽铜陵地区部分水泥企业尝试上调熟料价格 30 元/吨，河北石家庄地区部分水泥企业也上调水泥价格10 元/吨， 2 月 7 日左右重庆地区部分水泥企业上调水泥价格 50 元/吨。 1 季度属于水泥行业传统淡季，价格一般较为平稳，我们认为今年价格提前上涨的原因一是因为 1 月因春节将至淡季来临，水泥价格下跌幅度较大， 环比下降 2.38%，同比下降 7.25%；二是因为天气回暖较快以及就地过年政策导致部分工地春节期间仍处于开工状态，提振了水泥需求。 2020 年因新冠疫情及南方水灾影响，全国水泥平均出厂价格同比下降 4.4%， 预计 2021 年在疫情缓解情况下，水泥行业有望否极泰来，水泥价格全年有望正增长。 我们认为此次水泥提价刚刚启动，后续随着开工旺季到来，水泥价格将持续上涨。

供给端仍将维持紧平衡 根据工信部 2020 年 12 月发布的《水泥玻璃行业产能置换实施方法（修订稿）》征求意见稿以及工信部、生态环境部联合发布的《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》 ，位于国家规定的大气污染防治重点区域实施产能置换的水泥熟料建设项目，产能置换比例为 2:1；位于非大气污染防治重点区域的水泥熟料建设项目，产能置换比例为 1.5:1， 2013 年以来连续停产 2 年以上的水泥熟料生产线不能用于产能置换。 同时推动全国水泥错峰生产地域和时间常态化。 多项产能限制政策的颁布意味着水泥行业供给侧改革仍将持续，供给端仍将维持紧平衡。

需求端有望改善 2020 年全年基础设施投资（不含电力） 同比增长0.9%，政府专项债投入对基建投资的拉动作用有望在 2021 年落地。近期多省市发布 2021 年投资计划，如北京市发改委公布“3 个 100”重点工程计划总投资超 1.3 万亿、河南省公布 1371 个重点建设项目总投资超 4.4 万亿、 江西省发改委下达第一批 461 个重点建设项目总投资达 1.5 万亿等。 预计 2021 年全国基础设施投资增速有望达到 3%以上。 水泥行业需求端 2021 年有望得到一定程度改善。

投资建议 虽然一季度是建材行业淡季，但在春季开工提前的背景下， 水泥行业低估值龙头有望受益于需求提升带来的高弹性， 具备较好投资价值。 推荐具备成本优势的海螺水泥（ 600585.SH）、业绩出现拐点的华新水泥（ 600801.SH）、 粤东水泥龙头塔牌集团（ 002233.SZ） 、西北首条智能化万吨线即将投产的冀东水泥（ 000401.SZ） 。

风险提示 基建投资低于预期的风险、 行业新增产能超预期的风险。