理工酷

2022年01月04日发布

1、手握核心技术，研发驱动业绩腾飞

耕耘通信芯片， 技术助力腾飞。 公司自成立之初便深耕于无线通信芯片领域，数年时间内通过收购业内公司打造技术底座，完成 2G 到 4G 的技术积累。 公司重视研发投入， 2018-2020 年累计研发投入占累计营业收入117.17%，技术驱动产品快速迭代，陆续推出多款芯片产品追赶领先厂商。

2020 年公司总体实现营业收入 10.81 亿元，同比增长 171.64%， 2017-2020年间公司营业收入复合增长率高达 134%。 2021 年前三季度，公司营业收入达到 14.33 亿，同比增长 102.70%。 公司营业收入的快速增长得益于公司芯片产品的不断快速推广应用。净利润方面，公司 2020 年实现利润-23.27 亿元，同比下滑 298.69%，主要为 2020 年 9 月实施股权激励计划，并于当月计提了大额股份支付费用 175,059.48 万元。 2021 年前三季度，公司实现净利润-4.84 亿元，同比增长 77.12%。 随着公司规模效应的逐步形成以及新产品毛利率的提升， 公司预计有望于 2022 年实现盈亏平衡

2、 需求端：国产芯片需求旺盛，下游场景持续落地驱动芯片应用

中国集成电路繁荣发展， 国内成为基带芯片主要应用市场。中国集成电路行业持续保持 15%以上增速，行业整体欣欣向荣，其中设计业所占比例持续提升。 通信芯片市场来看，根据 Strategy Analytics 的数据， 2019 年全球蜂窝基带芯片市场规模为 209 亿美元， 2012-2019 年间的复合增长率为5.42%，保持平稳增长，而国内是通信芯片应用的主要市场，空间广阔。

长期来看， 我国通信芯片市场增长仍将维持高速增长，主要驱动力包括：

①政策刺激：我国政府持续重视中国集成电路发展，出台政策推动发展。

②5G 手机出货快速增加： 2019 年 5G 正式应用后，全球 5G 手机出货快速增加，我国作为 5G 发展领先国家， 5G 手机出货预计将持续快速增长，几大国内手机厂商 5G 手机出货快速起量，带动 5G 基带芯片的需求提升。

③万物互联场景有望落地：万物互联时代物联网连接数显著增加， 中国物联网连接数 2019 年为 36.3 亿，预计 2025 年达到 80.1 亿。 市场规模来看，2020 年中国市场规模已超过 2 万亿元人民币，同比增速持续在 20%以上。

3、技术+产品+客户+成本四因素助力公司乘国产东风

①掌握核心技术赋能产品推广。公司是全球少数掌握 2G/3G/4G/5G 全制式蜂窝基带芯片设计能力的企业之一，多项核心技术将赋能新产品推广。

②产品性能优势助力替代海外厂商。对比公司产品与海外竞争对手产品性能， 公司产品性能未见差距，在功耗上较竞品更低，竞争优势助力替代。

③突破大客户提高影响力，受益模组东升西落。公司合作伙伴均为业内知名企业，有助于帮助公司提升影响力。 同时国内模组厂商的份额持续提升，将为国产芯片厂商提供新机遇，带动芯片产品出货。

④规模效应显现，盈利能力有望提升。公司原材料采购成本随着规模扩大持续下降，有助于公司盈利能力的提升。公司未来业绩增长可期

风险提示： 上游原材料持续维持高价风险、 5G 基带产品研制不及预期的风险、新技术研发不及预期风险、触发退市风险警示甚至退市条件的风险、市场竞争的风险以及未来持续亏损的风险