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2021年03月01日发布

本周基本行情：本周家电板块涨跌幅为-5.13%，沪深300指数涨跌幅为1.34%，家电板块跑输沪深300指数6.47个百分点，在所有一级行业中排序19/28。

原材料价格全面大幅上涨：本周主要原材料价格纷纷上涨，其中铜价同比上涨68.15%，突破9500美元/吨；铝价同比上涨30.62%；冷轧板均价同比上涨39.2%；最新中塑指数同比上涨27.09%。我们预计未来原材料价格仍将保持较高水平，将会对家电企业成本端造成一定压力。

空调产销两旺，内销大幅增长：2020年春节在1月，需求在12月提前释放，导致1月基础较低，今年1月内销大幅增长。此外，由于消费需求旺盛、原材料价格上涨企业储备货源等，产量增速也显著提升。

外销景气度持续提升，海外需求依然强劲：海外疫情反复下，我国供应链优势明显，空调外销表现突出，连续8个月实现增长。由于海外需求强劲、经销商因汇率波动和原材料上涨提前备货等因素，1月出口依然火爆，增速进一步攀高。

内需复苏确定性高、海外需求强劲叠加原材料价格上行，企业积极排产：根据销售数据可看出，国内市场空调需求回暖，海外需求持续旺盛，企业积极排产应对提货量增加，并在原材料持续上行期间加紧备货。3月行业排产量为1779万台，同比增长15.7%。

零售端销售火爆，渠道库存下降，预计二季度开始备货将出现补库存需求：由于此前企业持续加紧备货，行业工业库存量上涨；零售端需求旺盛导致渠道库存大幅下降，1月渠道库存为2262万台，周转月数降至3.3，环比降幅明显。我们认为，二季度渠道商将逐步开始备货，预计将有一部分补库存需求。

投资策略：1月空调行业景气度持续提升，内外销双双高增长，行业进入上行周期趋势较为确定。我们持续推荐效率领先的平台型家电龙头美的集团，积极关注私有化后效率显著改善的海尔智家以及渠道调整逐步推进、市场份额逐步回升的格力电器。同时，新能效空调占比不断提升有利于推动电子膨胀阀等核心零部件需求提升，建议积极关注受益行业结构提升的三花智控。

风险因素：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；出口汇率波动风险等。