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2021年03月03日发布

1.1行业规模：全球千亿级市场空间的工业中间品

万华化学包含三大业务：聚氨酯（MDI、TDI、聚醚多元醇等）、石化（丙烯酸及酯、环氧丙烷）、精细化学品。中国巨石主要业务聚焦在玻纤纱及制品领域（粗纱、细纱、电子布等）。

聚氨酯产业的核心中间品为MDI，2020-23年全球MDI产能有望由近900万吨增至1000万吨。若以1000万吨产能、15000元/吨单价计算，仅MDI产值即在1500亿左右。

玻纤产业核心产品为粗纱，2020-23年全球产能预计将由约876万吨增至1000万吨。若以1000万吨产能、6000元/吨单价计算，行业产值在600亿左右。若叠加百亿级电子纱（布），以及下游制品及复合材料，行业规模也接近千亿。电子纱规模测算详见深度报告《百亿市场需求高增，龙头企业进军高端20191125》。

1.1玻纤增速：技术进步带来性能提升、成本下降和应用领域拓展

玻璃纤维通常用作复合材料中的增强材料、电绝缘材料和绝热保温材料，应用领域包括建筑建材、交通运输（汽车等）、工业设备、电路基板（PCB）和风电等，相比于钢铁、铝等金属材料，具有轻质、抗拉强度高等优势，相比于碳纤维具有高性价比、高比模量等优势。当前新兴国家市场人均消费量仍有提升潜力。

技术进步带来性能提升、成本下降和应用领域的拓展：具备高强、高模、低介电、耐高温、绝缘及耐腐蚀等特殊性能的功能性玻纤正突破技术瓶颈，应用领域将得到进一步拓宽，新型汽车、新能源（风电）、造船、飞机、高速铁路与公路、防腐、环保等领域，将成为玻纤工业的新增长点，特别是热塑纱和风电纱。例如，巨石E9玻纤于2020年8月上市，全玻纤叶片的极限长度有望由85米左右提高至90-100米，将进一步替代碳纤维等材料，满足风电大型化、海洋化应用场景需求。

预计全球玻纤增速仍将高于GDP增速。