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2021年12月29日发布

核心观点

短期补贴退坡不改长期向好，内生供给驱动销量高增：政策端：短期看2022年欧洲部分国家与中国新能车补贴有所退坡，对受众为价格敏感型的中低端车型的销量有一定冲击；美国2022年补贴政策叠加2023年EPA碳排放新标的落地将加速电动车渗透。供给端：车企纷纷制定电动化战略规划与销量目标抢占新能源车市场，2022年全球优质新车型集中推出，我们预计爆款车型将从本质上驱动受众对新能车需求，推动销量高增。综上，我们预计2022年全球新能车销量将达1016.6万辆，同增55%；其中中国新能源车销量将达513.2万辆，同增49%；美国将达132万辆，同增100%。

价格修复叠加一体化优势显现，电池盈利拐点已至：量：电动车与储能双轮驱动锂电池需求高增，我们预计2022年全球锂电池需求约908.4Gwh，同比大增52%，厂商订单饱满。利：售价端：21年Q4电池报价有所提升，电芯价格修复；成本端：头部电池企业在产业链中上游布局的产能将在2022年陆续投放，一体化优势逐步显现，降低原材料成本。

中游供需格局开始分化，关注紧缺环节与低估值龙头：隔膜与铜箔环节受制于设备供给，2022年新增产能有限，优质产能供不应求；隔膜售价与铜箔加工费用有望提升带来利升逻辑，叠加终端需求催化，即将迎来量利双升。负极石墨化和PVDF受制于能环评限制，供需格局将维持紧平衡局面，享受高单位盈利。正极环节铁锂回潮，高镍提速，低镍三元或将加速出清，上游资源一体化布局，优质产能占比高的正极企业将具有相对投资价值。电解液随着产能的陆续释放，2022年将会是量升利减的逻辑；竞争格局恶化后成本为王，随着低端产能的出清，头部效应会进一步加强，关注估值较低，盈利能力具有强韧性的龙头。

投资建议：全球共振，电动车销量持续高增，重点把握三大投资主线：1）电池环节盈利拐点已至，即将迎来量价齐升，重点推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】；2）明年供需仍然偏紧的隔膜、铜箔、PVDF、负极环节，重点推荐【恩捷股份】、【星源材质】、【中科电气】、【璞泰来】、【杉杉股份】、【诺德股份】、【联创股份】；3)美欧市场配套产业链机会，强调美欧本土建厂电池厂商的中上游供应商，重点推荐【当升科技】、【中伟股份】、【华友钴业】。

【风险提示】：新能源汽车销量预期，上游资源品价格持续上涨；产业链竞争格局恶化；技术变革。