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2021年12月28日发布

11月新能源车产销量双双破45万辆，锂盐需求持续高增

中国11月新能源汽车产销分别完成45.7万辆和45万辆，同比分别增长1.3倍和1.2倍。其中，11月新能源汽车市场渗透率17.8%，新能源乘用车市场渗透率达到19.5%。1-11月，新能源汽车产销分别完成302.3万辆和299万辆，同比均增长1.7倍。市场渗透率达到12.7%。11月中国新能源车产销数据持续向好，火热的新能源下游需求将持续带动锂盐需求。

Pilbara下调22年产量指引，锂价22年预期维持高位

本周碳酸锂22年02月合约已升至29.35万，短期来看需求端三元材料以及磷酸铁锂等下游产品需求高增，询单积极，叠加终端新能源汽车涨势火热，而供给端各地区限电、青海地区供暖季限气政策对碳酸锂生产影响显著。而明年核心供给增量之一Pilbara本周下调产量指引，其中1）21年Q4产量指引下调为8.5-9.5万吨精矿。（原计划9-11.5万吨精矿）2）Pilabra22财年产量指引下调（原计划46-51万吨精矿），现下调为40-45万吨精矿。锂盐供需紧张持续，锂价22年预期将维持高位。短期建议关注：天齐锂业、永兴材料、雅化集团等。

相比对短期锂价的冲高，更需在意业绩兑现与价格持续性

当下锂价持续上行而二级市场表现疲软。正如我们报告《天风问答系列：为何上游锂板块持续与基本面背离》对上一轮锂价周期的回溯，股价与基本面在上一轮周期也曾出现背离，业绩兑现更为关键。同时，市场担忧锂板块仍偏向周期属性，价格高位难以维持，周期高点盈利无法给予估值。而我们认为，随着明年新能源产业需求持续向好，锂价中枢将在22年全年维持高景气。当市场看到锂盐价格持续坚挺，逐渐对价格形成一致预期之时，将聚焦于企业扩产自身alpha带来的业绩提升，这也是我们一直提及锂板块远期为“走量”而不是“走价”的逻辑。至暗时刻下，我们仍坚定看好明年锂板块配置价值。

近期钴价创年内新高

近期国内外钴价持续上行，MB价格达30.25美金/磅、国内电钴均价达43万/吨，价格已创年内新高。其原因在于：1、需求端全球新能源汽车产销持续高增长对钴需求的拉动；2、供给端非洲疫情持续以及国际海运的混乱，导致钴原料进口量持续下滑，截止到10月份，钴中间品累计进口6.65万金属吨，同增5%，但10月进口量0.52万金属吨，同比下滑44%、环比下滑30%，供给端扰动正在加剧。

南非单日确诊病例破千，钴供应链或将再次面临中断的风险

11月26日南非发现变异毒株，单日确诊病例超过千人，多国已限制南非相关人员入境。南非是非洲钴运输中最大的中转地，20年因疫情爆发而封关，若此次新变种在南非并未得到有效控制，钴供应链或将再次面临中断的风险。展望后市，年底是下游电池厂集中备货期，原料端的短缺或被进一步放大，钴价有望持续创新高。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。