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2021年12月28日发布

核心观点

交通运输行业运行分析：疫情扰动叠加客运淡季，11月CTSI指数同比-10.5%，货运物流旺季下高景气逻辑继续。2021年11月：CTSI指数同比-10.5%。铁路：11月铁路客流量同比-33.05%。公路：11月营业性公路客流同比-43%。水路：大宗散运价格继续回调，集运运价进一步高位上行。航空：11月国内疫情进一步抑制民航客流，航空货运市场高景气逻辑不变。物流：11月快递业务量同比增16.5%。新业态：11月网约车订单量6.23亿单，疫情防控收紧下用户订单量环比回落。

全球疫情持续下跨境物流高景气预期不变。长期来看，跨境电商行业增量空间广阔，跨境电商物流需求具备高成长性。同时，因近期新冠变异毒株奥密克戎出现，叠加民航局叫停“客改货”，客机客舱不允许装载非防疫货物，预计未来航空货运运力供给紧张的局面将继续，航空货运价格或将维持高位区间。在此背景下，跨境货运主体或将继续迎来红利。推荐华贸物流（603128.SH）、东航物流（601156.SH）。

新竞争格局下，继续把握快递一线龙的业绩修复拐点。叠加考虑当前极兔完成收购百世，一线头部公司的竞争进一步出清，且在下半年货运物流旺季效应催化下，短期一线快递公司股价或有进一步上升潜力。建议继续关注韵达股份（002120.SZ）、中通快递（2057.HK）、圆通速递（600233.SH）。

持续关注综合物流龙头的中长期配置价值。顺丰控股“四网融通”战略推进下，时效快递及快运产品提速降本成为可能。当前嘉里物流合并已完成，2021年底过后，鄂州机场投入运营，同时立体布局物流细分赛道后，数字供应链发展成效有望逐步体现，业绩爆发值得期盼。继续推荐顺丰控股（002352.SZ）的中长期配置价值。

继续关注公路货运数字化的高成长逻辑。我国公路货运市场具有万亿级空间，但质量效率仍未被充分挖掘，延续呈现出低集中度、低同质化的属性。在此背景下，网络货运赛道被赋予了高速成长的潜力，具备大幅提升空间。继续推荐传化智联（002010.SZ）。

风险提示空运海运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，国际贸易形势变化，快递价格战，新冠疫情反复等产生的风险，交通运输需求下降的风险，交通运输政策法规的风险。