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2021年03月26日发布

为什么我们要在碳中和背景下研究铜和稀土？ 我们认为，碳中和下能源产业链将加速重构， 铜由于优异的导电性在新能源领域将广泛应用，稀土独特的磁效应可以提升机械能和电能之间的转换效率，降低热能的吸引力， 从而减少碳排放，新能源有望成为铜和稀土需求新动能。 本文将讨论新能源领域的“电机兄弟” ——风电和新能源车对铜和稀土的需求影响：

核心观点

到 2030 年，风电和新能源车对铜的增量需求将占当前表观消费量 10%。铜在风电和新能源车的需求量到 2020、 2025 和 2030 年或达 71、 179 和320 万吨。以 2020 年为基，铜增量需求在 2025 年、 2030 年将达 108 和249 万吨，约占 2020 年全球铜消费量的 4%和 10%。这将拉动铜需求在未来十年保持至少 1%的年增速， 作为长期处于紧平衡的品种，风电和新能源汽车为铜带来的价格弹性不容小觑。

到 2030 年，风电和新能源车对钕镨的增量需求将占当前供应量 51%。 风电和新能源车对稀土的需求集中在钕镨， 在不同情景假设下， 对钕镨的需求到 2020、 2025 和 2030 年或达 0.67-0.68、 1.97-2.04 和 3.53-3.76 万吨。以 2020 年为基，稀土增量需求在 2025 年、 2030 将达 1.3-1.35 和 2.86-3.08 万吨， 约占 2019 年全球钕镨供给量的 22%和 51%， 对钕镨市场将起到举足轻重的作用。

投资建议与投资标的

我们认为，风电和新能源汽车将为铜带来长期增量需求，并将拉动钕镨迎来较大级别的需求周期。 建议关注国内主要有矿产铜放量增长逻辑的紫金矿业(601899，买入)、西部矿业(601168，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)， 和国内具有稀土开采、冶炼指标的北方稀土(600111，未评级)、盛和资源(600392，未评级)。

风险提示

全球经济复苏节奏不及预期。

风电和新能源汽车推广不及预期。

精铜产量超预期增长。

稀土产量超预期增长。