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2021年03月29日发布

市场回顾：

截止3月26日收盘，有色金属板块下跌7.25%，相对沪深300指数落后7.87pct。有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列27位，处于较差水平。从估值来看，当前行业整体42.09倍水平，处于历史中位。

子板块周涨跌幅：新材料(-3.10%)，工业金属(-7.96%)，黄金(-7.87%)，稀有金属（-6.92%）；

股价涨幅前五名：*ST利源、章源钨业、ST金泰、建龙微纳、格林美。

股价跌幅前五名：有研粉材、焦作万方、鑫科材料、方大炭素、云铝股份。

投资策略及重点推荐：

黄金：本周，COMEX黄金期货收1731.6美元/盎司，周跌0.58%，近三周首次下跌。在三月刚公布1.9万亿美元的经济刺激计划后，拜登政府又提出了3万亿美元的基建计划，提振市场对美国经济复苏的信心。3月26日公布的2月PCE物价指数显示，美国2月PCE同比升1.6%，核心PCE升1.4%，凸显了通货膨胀的预期。本周十年期美债收益率在周三跌破1.6%的关口，后又重新上涨至1.66%；本周美元指数上涨0.84%，至92.7。本周美元指数和美债收益率上升，打压了黄金的吸引力，黄金价格承压下跌。重点还需关注下周公布的非农就业数据和美国财政部的言论与措施。

铜：本周，铜价高位震荡，小幅下跌，沪铜主力收盘价66170元/吨，较上周下跌0.72%；LME铜收8950美元/吨，较上周下跌0.04%。宏观方面，美元指数继续走强使铜价承压。库存方面，本周伦铜库存和沪铜库存均保持上涨，美国、欧洲潜在的补库需求可能对铜价有支撑。需求方面，并未出现消费的显著上升，由于房地产信贷受限，相比之前几轮的铜强周期可能缺少中国房地产的需求支撑。供给方面，本周长荣海运旗下运营的一艘超大型集装箱船在苏伊士运河发生搁浅事故，对苏伊士运河航道造成南北交通拥堵，可能对铜材运输产生影响。短期来说，宏观局势不确定，铜价可能保持高位震荡；中长期来说，全球经济复苏前景明朗，但还需关注消费端是否能实现对铜价上升的支撑。

铝：本周，铝价震荡走稳，沪铝收17420元/吨，较上周上涨0.03%；LME铝收2273.5美元/吨，较上周下降0.21%。周二传闻国储铝锭出售，导致沪铝跌停，该消息尚未得到官方证实。恐慌情绪过后周四、周五铝价触底反弹。库存方面，下游已从累库转为去库存。供给端，整体开工水平增加，市场货源稳定。消费端，市场采购有所增加，即将进入4、5月开工旺季，需求端有望拉动铝价上升。短期内需要关注供给端国储是否抛售的消息。

每周一谈：铜供给分析

从储量和产量来看，全球铜矿资源分布较为集中，主要在智利和秘鲁等几个国家。根据USGS数据，2019年智利和秘鲁的矿山铜产量分别为579吨、240万吨，共占全球总产量的40%。

2018、2019年全球铜矿产量占精炼铜产量的比例稳定保持在86%，且近20年来这一比例的均值也为86%。

铜精矿冶炼加工费（粗炼费TC/精炼费RC）持续走低，反映了铜精矿的供给偏紧。

长期来看，全球铜矿企业资本支出近几年维持低位，未来铜供给增量或有限。

我们预计2020-2022年全球矿产铜产量分别为2020.8万吨、2063万吨、2148.5万吨，同比增速分别为-0.9%、2.1%、4.1%。

投资组合：云铝股份神火股份天华超净赣锋锂业紫金矿业各20%。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，疫情再次爆发影响经济复苏；