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2021年12月27日发布

投资要点：

预计2022年燃煤火电发电同比增长1.2%，动力煤消费增速1.5%，动力煤增产1亿吨。2022年动力煤供需弱平衡状态，预计全年动力煤市场价格将有小幅回调。但考虑到长协基准价（700元/吨）上调，以及供需弱平衡状态市场价高于基准价，预计2022年长协价格中枢在750元/吨。从行业销售毛利率和长协价格走势来看，两者一致。随着长协价格企稳，煤企的盈利能力整体高位企稳。

预计2022年国内炼焦煤需求减少3%，炼焦煤产量增加约400万吨。海外焦煤供需整体紧平衡，考虑到焦煤进口是调整供给的重要因素，同时炼焦煤对民生影响较小，我们倾向于认为在供给端，蒙古进口增加会一定程度消减从其他区域进口总量，海外进增加总体较谨慎。整体测算，2022年焦煤供需紧张态势有缓解，供需平衡。基于2022年炼焦煤供需整体处于平衡状态。预计mysteel中国炼焦煤价格指数中枢到1500元/吨，新华山西焦煤长协价格指数中枢价格为1200元/吨。整体来看，炼焦煤企业的煤炭业务毛利率与长协价格完全相关，因此2022年全年盈利与2021年基本持平。

风险提示：1.宏观经济下滑，下游钢铁、建材、化工等行业限产力度加大，需求增速大幅低预期。