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2022年03月09日发布

投资要点：

电价进入上涨周期，大幅提升绿电运营商业绩

2022年初，国内外煤价出现罕见的倒挂现象，当前处于减碳和保供的平衡点，国内动力煤价具备多因素强支撑。同时我国2022年电力需求保持旺盛，预计同比增长5-6%，尤其是绿电需求不断扩张支撑交易电价上行。江苏省电价迎来了4个月接近20%的上浮。经我们测算，目前绝大多数火电企业微亏区间，电价进入上涨周期，新能源运营商收入端具备成长性。

以绿电为代表的新基建是2022年主要投资方向，成长属性凸显

两会明确提出推进大型风光基地建设，在稳增长背景下，1月社融大幅增长，新能源作为新基建重要方向获得资金支撑。新能源融资成本下降：央行在2021年11月推出碳减排支持工具，按贷款本金60%支持，1年期利率1.75%，当前已经开始实施。供给释放推进成本端持续优化：硅料产能陆续释放，风电大型化持续推进，叠加各环节积极扩产，供给紧张状况缓解，产业链利润将向下游传递，光伏、风电成本下降，运营商成本端持续优化。

绿电运营商是当下市场风格的优选

2022年初以来，强加息预期下，纳指下跌，以成长风格为标签的新能源赛道出现大幅度回调，光伏、锂电行业2022年平均累计跌幅达8.76%、12.25%。绿电运营商2021年Q4基金平均持仓仅1.96%，或为均衡风格下的优选方向。

推荐标的：

中国核电：加速向综合绿电运营商转型

我们预计到2025年底，公司核电/新能源装机量有望达到26/30GW，综合绿电运营属性愈发凸显，存量核电机组受益于交易电价上行。预计公司2021-2023年营收分别为633.9/798.6/858.5亿元，归母净利润分别为80.9/107.9/118.3亿元，对应PE为17.3/13.0/11.9倍，我们给予公司22年18倍PE，目标价10.8元，给予“买入”评级。

太阳能：光伏运维龙头企业

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为68.59/81.66/106.02亿元，归母净利润分别为15.40/20.13/27.43亿元，EPS分别为0.51/0.67/0.91元/股，三年CAGR为38.84%，对应PE分别为19.4x/14.8x/10.9x。根据可比公司估值情况，我们给予公司22年19倍PE，目标价12.73元，给予“买入”评级。

风险提示：

新能源政策发生较大变化；电力市场化交易改革不及预期。