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2021年04月12日发布

报告摘要：

每周随笔：Q2延续短缺，铜价有望上行

3 月下游漆包线开工率达 84.31%，同比回升 6.91pct，环比上升 29.01pct；预计随着国网订单 Q2 逐步落地，电力领域用铜将加速改善。同时，地产竣工面积进入上行周期，预计建筑、家电对铜的需求仍将维持稳定增长。现货 TC 价格的持续下跌彰显出铜精矿供应偏紧；同时，智利疫情的恶化或对精矿运输造成一定影响，Q2 国内精矿供应延续紧张。冶炼端，Q2 国内多家冶炼厂进入检修，预计冶炼铜供应偏紧，旺季到来背景下，铜的供需缺口有望扩大，铜价 Q2 有望迎来上涨。持续推荐国内铜矿领先企业紫金矿业。

本周观点

基本金属：上周国内基本金属多数上涨，铜、铝、锌、镍、锡分别上涨 0.86%、0.06%、2.29%、2.72%、0.71%，铅下跌 1.55%。铜：智利疫情对铜矿供给仍造成扰动；3 月漆包线开工率 84.31%，同比回升 6.91pct，环比上升 29.01pct；国网订单 Q2 逐步落地，同时地产、家电需求持续向上，铜价有望继续上行。铝：库存拐点来临，本周电解铝库存下降 2.3 万吨至 122.8 万吨，下游铝型材企业开工率 56.88%，环比上升 24.19pct，同比上升 1.96pct； 碳中和或带来煤电铝供给扰动，铝价有望震荡向上；氧化铝维持过剩局面，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。贵金属：上周贵金属普涨。 COMEX 黄金上涨 0.91%，伦敦金上涨 0.88%，SHFE 黄金上涨 1.12%。COMEX 白银上涨 1.51%，伦敦银上涨 3.74%，SHFE 白银上涨 1.88%。伦敦铂上涨 0.33%，伦敦钯上涨 0.15%。美联储 3 月纪要依然偏鸽，但经济复苏预期和美债供给扩大，美债 10 年期利率或仍将上行，黄金短期震荡。 依然看好 2021Q2 开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。

小金属：电钴上涨 2.23%、钴盐下跌，碳酸锂上涨 1.12%、氢氧化锂上涨 1.30%；稀土涨跌互现，整体波动不大。锂：下游需求持续旺盛，锂盐价格有望继续上行；澳矿供给收缩，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好精矿价格上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，边际有所缓解，继续看好 3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。

月度组合

4 月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、明泰铝业（25%）、华友钴业（25%） 。4 月组合上涨 1.95%，中信有色上涨 4.24%，沪深 30 下跌 0.26%。

风险提示

需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。