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2021年03月08日发布

周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报 1 7100 元/吨，较上周下降 0.93%，测算电解铝行业平均利润为 3340 元/吨，较上周下降 7.66%。二是供给端，据 SMM消息，由于内蒙古总体能耗不达标，蒙东地区的锦联、霍煤等电解铝厂初步计划将以检修性质减产，整个蒙东地区影响年产能或在 10 万吨左右水平，碳中和威力开始显现。 三是库存端， 本周铝锭库存为 117.3 万吨，较上周上升 9.1 万吨，环比上升 8.41%。四是国内需求端，据 SMM 调研，节后下游加工企业陆续开工，本周铝加工龙头企业开工大幅增长 9.0 个百分点至 69.1% ，但下游加工企业复工有受到一定高位铝价影响，多数开始消减库存，转为按需采购。政策层面，本周国内两会再设经济增长 6%以上的目标，展现政府促进经济增长决心。五是国外需求端，美国参议院通过 1.9亿刺激法案，带来宏观利好支持，疫苗大范围接种，疫情影响趋淡，海外需求稳步恢复。六是成本端，本周氧化铝价格为 2 360 元/吨，较上周下降 0.38%，测算氧化铝行业平均利润为 1 36 元/ 吨。 短期看，受到铝价高位震荡影响，下游企业畏高情绪不减。长期看，产能置换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；后疫情阶段国内铝消费复苏力度强劲，电解铝企业进入超高利润时期;氧化铝进口盈利窗口持续打开，在海外供给过剩背景下，海外氧化铝输入将进一步压制氧化铝价格。

供给端，电解铝环节，据 SMM 统计，1 月中国电解铝建成规模 4244.1 万吨，在产产能 3986.1 万吨，开工率为 93.92% 。产量方面，1 月电解铝产量 332.3 万吨，同比增长 8.14%。1 月国内电解铝日均产量 10.72 万吨，环比续增 0.14 万吨，SMM 调研统计 1 月铝水占比 63% ，环比 1 2 月下降 3.6 个百分点。铝加工环节，据 Mysteel 数据，1 月铝型材企业开工率为 5 0.83%，环比下降了 4.96pct 。2 月铝杆线企业开工率35%，环比下降 7pct，1 月铝板带箔企业开工率为 68.38% ，环比上升 2.78pct ；据亚洲金属网数据，1 月铝棒企业开工率为 50.15% ，环比下降 4.47pct 。

需求端，房地产投资持续回暖，12 月房地产开发投资额累计上涨 7%，环比提升0.2pct；房屋竣工面积累计同比下降 4.9%，环比收窄 2.4p ct。新能源汽车发展潜力不减， 1 月汽车累计产量同比上升 35.11%，其中新能源汽车累计产量同比上升 350.22%。国内电网投资带来新亮点， 12 月电网基本建设投资完成额累计同比下降 6.2% ，较上月下降 2pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升 29.2%，较上月下降了 14.3p ct。家电需求持续复苏，12 月空调累计产量同比下降 8.3%，较上月收窄 0.5pct，冰箱和洗衣机累计产量同比上升 8.4%、3.9% ，较上月上升 2.1pct 和 0.3pct。

成本端，本周氧化铝价格为 2360 元/吨，较上周下降 0.38% ，本周秦皇岛动力煤价 607.5 元/吨，较上周上升 6.11%。预焙阳极本周均价 3978.75 元/吨，较上周上升4.81%。冰晶石价格 6000 元/吨，较上周上升 4.35%。氟化铝价格 8750 元/吨，较上周下降 1.69%。

本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强，建议关注 A 股电解铝板块的重估配置机遇。本考虑到全球范围内的疫苗接种、美国 1.9 万亿财政刺激带动需求出现显著复苏，美联储鼓励通胀超调的态度有助于维持货币宽松态势，再加上电解铝碳中和和供改带来的产能压制、氧化铝过剩状态可持续，我们依然认为本轮铝价和吨铝利润的高景气度具备极强的持续性。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业等，以及铝加工一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业。

风险提示：1）电解铝复产和新增产能超预期；2 ）新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后；3）氧化铝和铝土矿价格大幅上升；4）海外疫情持续发酵。