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2021年04月12日发布

智利封国，铜供给扰动因素增加

由于新冠肺炎确诊病例数迅速增加，智利内政和公共安全部此前宣布，从本月 5 日起，对没有智利居留许可的外国公民关闭边境，智利公民和有智利居留许可的外国侨民没有特殊原因不得离境，措施有效期暂定为 30 天。 根据美国地质调查局发布的初步数据显示，2020 年全球铜矿产量约为 2000 万吨，其中智利产量约为 570 万吨，排名第一。排名第二的是智利的南美邻国秘鲁，为 220 万吨，当前该国也同样受到变种新冠病毒疫情的困扰。作为全球最大的铜供给区域，随着疫情在南美的又一次爆发，整个铜产业链的供给大概率进一步受到影响，有望进一步推高铜价。

静待美国后疫情时代财政刺激政策落地，拉动全球经济强势复苏

3 月 11 日美国总统拜登正式签署 1.9 万亿美元抗疫刺激法案，意味着美国对于疫情后周期的经济刺激由货币政策正式转为财政政策。 1.9 万亿之后，拜登政府仍将致力于推行大规模基建计划。根据经济参考报报道，当前拜登政府已经开始和国会商讨可能是美国史上最大规模的基础设施建设计划，内容或涵盖道路、 桥梁和农村宽带互联网等的建设，还可能致力于应对气候变化效应和改善公共卫生，继续指向清洁能源等方向。民主党有可能会在 3 月底之前公布这份基建计划的详细内容，其最终公布的基建计划规模可能高于 2万亿。 因此我们认为随着美国后疫情时代的财政刺激政策逐步落地，以铜为代表的整个大宗商品将迎来新一轮的需求增长，价格有望持续上行。

中国经济继续强势复苏，拉动以铜为代表的基本金属需求

中国 3 月 PMI 为 51.9，站上 2020 年 4 月以来次高。 同时美国 3 月 ISM 制造业 PMI 录得 64.7，创 1983 年 12 月以来新高。国际货币基金组织上调 2021年全球经济增长预期至 6%，较 1 月的预测上修了 0.5 个百分点。全球名义经济增长修复大趋势带来商品需求的改善， 价格有进一步上行的空间。

光伏和储能的需求崛起，或进一步抬升铜的需求总量

随着 2020 年光伏在部分地区实现平价上网之后，储能的需求迫在眉睫，光伏+储能系统的经济性进一步提升。作为导电性最高的金属铜， 在导电领域有着不可或缺的作用。 在光伏+储能系统渗透率提升的背景下，边际需求有望进一步提升。

随着生产旺季的到来，全球铜库存即将进入下行周期，结合疫苗接种范围的逐步扩大，全球经济复苏的动能持续增强，我们继续看好铜价上行的趋势，重点关注紫金矿业、江西铜业，建议关注西部矿业。

风险提示： 欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、 新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险