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2021年12月26日发布

主要观点

2021年行情回顾：多重不利因素叠加，家电板块整体承压。截至2021年12月20日，上证指数涨跌幅为3.47%，家电板块涨跌幅为-23.31%。家电各细分板块普跌，白电、厨电与地产后周期关联性较强板块跌幅居首；清洁电器板块景气度较高，收益稳健。当下家电估值性价比凸显，伴随成本与景气双重压力缓解，后续盈利弹性值得期待。

长期趋势：品类创新、多元化、品牌出海。家电板块供给整体平稳，创新品类、跨领域与全球化为行业带来新生活力。传统家电品牌及资本加速布局清洁电器、集成灶、美容个护仪器等高增速、低渗透率细分赛道，智能家居生态也日趋成熟。依托新能源等政策导向，家电企业不断进行多元化，跨领域布局新能源赛道。

白电：盈利受损明显，高端化势能延续。高基数与原材料成本压力导致白电过去一年盈利受损，高端化转型与海外扩张打开白电新增长曲线。白电龙头企业不断通过收购整合海外品牌，进行海外市场扩张。品牌、渠道、运营、研发、供应链及组织管理多维度底层综合能力较好的白电龙头企业，护城河优势壁垒显著，有望不断穿越周期。

厨电：结构分化明显，新兴品类迅速放量。21Q1-Q3厨电整体表现不佳，集成灶、洗碗机新品类增速较快。厨电行业提价带动销售额增速好于销量，但销售额有收窄趋势。传统厨电整体结构较为稳定，市场需求趋于饱和，受疫情影响业绩下滑明显。集成灶、洗碗机等新兴品类厨电处于渠道建设红利期，相较于家电行业维持高增速与高景气度。

小家电：清洁小电景气度高，厨房小电消费弹性较大。小家电板块成长性佳，清洁电器因产品技术创新和结构升级，景气度维持高位。厨房小家电面临高基数，疫情拖累消费整体疲软，原材料成本等不利因素影响2021年增速同比有所下滑。

投资建议

展望2022年，我们认为家电行业3条投资主线值得关注。主线一：成长弹性投资。高景气成长型赛道，渗透率提升、市场空间广阔、成长确定属性较强的清洁电器、集成灶、智能微投等可选消费家电板块；主线二：稳健价值投资。负面影响因素减弱，盈利边际趋于改善，有较强防御属性与安全边际的传统家电龙头；主线三：多元化跨领域布局新能源赛道的家电企业。关注具备优质制造能力，积极进行业务转型，扩充供应链，布局光伏、热管理、汽车零部件，打造企业第二成长曲线的家电龙头。

风险提示

原材料价格继续上涨风险，地产下行风险，疫情不确定性影响，运力紧张风险，汇率波动风险。