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2021年04月19日发布

行业观点：

投资稳定恢复，开工贡献向好，应重注结构性投资。 1-3月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长29.7%，已恢复至2019年同期水平以上。从新开工项目看，新开工项目计划总投资增长29.3%，高于全部投资3.7个百分点，新增专项债尚未放量，基建目前应当处于大量消化存量及储备项目的阶段，开工向好的趋势有望维持，先前的高景气建筑业PMI也印证了这一点。今年整体虽然持续复苏，但仍然较为平稳，从结构上来看，民生领域补短板投资力度加大，我们认为当下时点应当注重结构性投资。我国政府调控依然以扩内需、强制造为重心，重视民生及重大项目，推动经济复苏依然为今年重中之重，后续投资力度偏弱的概率不大，而年初房价走高背景下政府多项举措显示地产投资依然是稳定为主，基建成为相对有效的提振措施。建筑业当前正向高质量发展，从先前保障实际需求的建设量，向当前的提高安全性能、提高居民生活质量转变，因此建议关注建筑减隔震与轨交减振降噪两个细分领域，其同时受益于扩内需及制造业属性。

在需求角度，建筑减隔震同时受益于民生扩内需及防灾减灾建设需求，在资金角度，受益于国家对重大项目投资支持及制造业支持，需求与投资有望得到双重保障，具备长期看好价值。在我国2020年度法治政府建设工作情况文件中，在2021年法规体系建设任务中明确“加快建设工程抗震管理条例、住房租赁条例立法进程”，再次印证《建设工程抗震管理条例》 重视程度较高、落地预期强，需求有望进一步打开。同时减隔震技术能够减少钢材水泥资源消耗及生态影响，“碳中和”背景下或将倒逼减隔震行业扩张，既安全又降碳，该板块乐观假设下空间有望看到1100亿/年，同时也因具备节能减排特征，符合绿色建材评价标准，绿色建筑发展大力推行背景下有望多重受益。近日央行行长在“绿色金融和气候政策”高级别研讨会中明确预计今年6月底中国全国性碳排放权交易市场将启动运营，预计2030年前中国碳减排需每年投入2.2万亿元， 2030-2060年需每年投入3.9万亿元，从碳达峰到碳中和，欧盟用时70年美国45年，中国只有30年左右， 我国碳排放任务紧投资大，减隔震技术降碳效果显著，有望成为建筑业减排工作重要抓手。重点标的为制造业单项冠军震安科技。

近日发改委发布《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》 ，再次强调了“提升城市群和都市圈承载能力”。从城市群角度，健全重点城市群的发展机制，推动具体实施方案，针对已经推进多年的京津冀、大湾区、长三角城市群，制定“十四五”实施方案，并且加快规划建设城际铁路、优化综合交通布局；

针对成渝地区双城经济圈，要求扎实实施建设规划纲要；而其他城市群如长江中游、北部湾、关中平原等，要求研究编制其城市群实施方案。此外，针对福州、成都、西安等都市圈编制实施发展规划，同时也支持其他有条件的中心城市牵头编制都市圈发展规划。不论从未来几年，还是远期来看，我国城市群建设均将积极推进，相关产业链如轨道交通领域将呈现长期高景气。轨道交通减振降噪板块着眼于两大需求，一是交通强国下城市群、都市圈建设需求背景下的长期高景气轨交建设需求（详见轨交专题），二是环保要求逐步提高下轨道减振降噪应用比例提升，重点标的为天铁股份。建筑业投资建议：

高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法落地预期下， 20-30倍空间可期，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份；

“交通强国”下轨交板块长期受益： 轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；

“十四五”下装配式建筑持续渗透：装配式标的鸿路钢构、精工钢构、中铁装配、远大住工；

基建产业链复苏与边际改善： 龙头企业在手订单充裕，保障性较高，叠加海外复苏预期，关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗高位下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。

上游数据跟踪：开工高景气之势持续得到验证

水泥开工率、出货率： 截至本周全国水泥开工率73.73%，环比 +3.29 pct，同比 +19.93 pct，较19年同期 +8.92 pct；水泥出货率87.20%，环比 -0.20 pct，同比 +14.36 pct，较19年同期 +2.75pct。“十四五”开局需求充裕的背景下，开工高景气之势持续得到验证。挖机： 2021年3月挖掘机开工小时122.2小时，同比去年3月提升8.8小时。 2021年3月国内挖掘机销量同比增长56.6%，而去年同期增速仅为11%。今年挖机数据较高主要由于开工需求旺盛，叠加去年疫情影响下基数较低导致。

风险提示：

基建投资下滑； 《建设工程抗震管理条例》 落地不及预期；海外投资风险；原材料大幅上涨