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继续推荐4月金股中顺洁柔/喜临门,附年报一季报总结

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概述

2021年04月26日发布

生活用纸板块:

本轮木浆提价基于纸浆期货率先领涨带动现货涨价,木浆提价基于20Q4纸浆期货率先领涨带动现货涨价,此前浆价长期在成本线附近运行,同时,政策端中欧投资协定谈判完成、通胀预期、疫苗,以及全球经济边际复苏等因素支撑浆市。

近期生活用纸价格走强,生活用纸价格具备支撑。龙头企业将从两方面受益:(1)龙头纸企通过低价木浆锁定成本,例如,根据中顺洁柔三季报,截至2020年三季报末,中顺洁柔存货为17.58亿元,创历年新高,较19年末增长7.72亿元,较19年末增长78.27%,主要是原材料库存增加所致,第三季度主要进口原材料针叶浆、阔叶浆价格均处于低位,公司在木浆价格低位下积极囤浆锁定成本。同时,龙头纸企资金实力更强,市场份额或进一步提升;(2)涨价通道中大厂议价力更强,整体吨利水平或有望持续扩大。推荐生活用纸龙头【中顺洁柔】(4月金股,11月董事长增持1032万元;拟回购1.8-3.6亿元股份用于激励,回购价上限31.515元/股),建议关注港股【维达国际】;

出口板块:

海外客户补库存持续,21年3月出口环比有所回升,行业依旧高景气。20年海外抑制的家居需求逐步释放,海外疫情至今并未全面缓解,海外产能持续受阻,国内家居出口订单景气度持续。根据海关总署数据,3月出口额2411.34亿美元,同比+30.60%,受海运运力影响较12月的2819.28亿美元略有下滑。2020全年出口额达25906.46亿美元,同比增长3.6%。20年家具出口明显强于19年,12月单月家具及零件出口额74.5亿美元,同比+27%。从累计数据看,20全年家具及零件出口累计额584.06亿美元,同比增长8%(2019年同比+1%)。2021年1-2月家具及零件累计出口110.19亿美元,2019年同期家具及零件累计出口为82.53亿美元,21年1-2月的累计出口金额已超过疫情前同期水平,家具出口景气度依旧。

内销家居板块:

竣工回暖趋势延续,提升全年业绩增长中枢。3月全国新房销售1.67亿方,相较19年同期增长23%;竣工维持回暖趋势,21Q1累计住宅竣工面积1.39亿方,相较20/19同期+27%/+6.5%。2020年疫情影响下,龙头渠道优势显现,行业集中度提升。21年我们维持竣工回暖的判断,依旧看好线下零售渠道价值,抑制的家居需求或将带来订单高增长。

短期行业beta机会,长期零售是核心竞争力。短期内竣工回暖和工程业务的高速增长是业绩增长的主要驱动因素,随着客流反弹和疫情震荡带来的行业洗牌,行业增速有望提前修复;长期内,行业集中度仍旧偏低,零售端的品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。

新型烟草板块:2021年3月22日,工信部公开征求意见,拟在《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》附则中增加一条:“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”此举将进一步规范电子烟市场,推动行业步入良性发展轨道。电子烟市场规模广阔,2019年全球烟草零售市场中减害替代品为631亿美元,2019年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为55.8%。建议关注:新型烟草核心标的【雾芯科技】;电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】;关注悦刻部分产品代理商【爱施德】。另外,中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力,中长期看好在HNB薄片技术方面具备优势的【集友股份】,以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。

风险提示:原材料价格上行风险,行业价格战,中美贸易摩擦风险等;

理工酷提示:

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