理工酷

2021年05月06日发布

投资要点

2020年及2021Q1业绩概览：2020年有色金属行业业绩规模及盈利能力取得明显改善。2020年申万有色金属行业实现营业收入20063.43亿元，同比提升18.7%，实现归母净利润376.4%，同比增长195.4%。盈利能力方面2020年申万有色金属行业实现销售毛利率9.08%，销售净利率2.21%，分别较2019年提升0.03pct、1.2ptc；2021一季度内，有色金属行业实现营业收入5904.9亿元，同比提升54.2%；实现归母净利润186.9亿元，同比大幅提升1687.2%。行业整体盈利能力自2020Q1以来呈现逐季改善趋势，2021Q1有色金属行业实现销售毛利率10.26%，销售净利率3.95%，分别较2020Q1提升2.73pct、2.68pct，盈利能力改善明显。

有色金属行业子板块业绩概览：子板块营业收入：子板块营收分年度来看，2020年营收同比增长幅度较大的子板块主要有稀土、其他稀有小金属、铜以及磁性材料，锂板块2020年营收小幅下滑。环比来看，其他稀有小金属、铜、铝在2021Q1维持了持续增长态势，其他子板块营收均有小幅下滑。子板块归母净利润：子板块归母净利润分年度来看，2020年内增长较为明显的主要为钨、稀土、黄金、其他稀有小金属。Q1单季度来看，工业金属铜、铝、铅锌以及金属、非金属新材料、磁性材料、稀土、钨均实现大幅同比增长。稀土板块取得611.1%的同比增长，增长最为明显。环比来看，铝、稀土、铜、金属新材料仍然维持较快增速。

主要品种趋势展望：工业金属铜、铝：短期来看，二季度为中国工业金属需求的传统消费旺季，叠加海外经济的持续快速复苏，我们认为工业金属板块有望取得较好市场行情表现。长周期来看，“碳达峰、碳中和”背景下，风电电源基建、电网建设，新能源汽车均为铜的需求端带来新的增量，铝方面电解铝产能受到控制，供给持续受限，板块盈利能力有望维持在高位；稀土永磁：受益于全球经济复苏，我国作为钕铁硼材料的主要生产国（产量占全球比重约87%），行业有望充分受益。短期需求有保障，长期需求有增量，产业需求景气度有望持续快速攀升；钛材料：我国当前国防建设由“能力建设”逐步转向“放量建设”。航空钛材有望受益于我国军机放量及代际提升，带动需求快速增长；我国民机项目为航空钛材带来新的市场空间。

投资建议：铜：紫金矿业、西部矿业；铝：云铝股份；稀土永磁：金力永磁；钛材料：西部超导、宝钛股份。

风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；稀土：总量管控超预期增加；钛材料：下游军工行业需求放量不及预期。