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2021年11月07日发布

投资要点

国防军工上市公司三季报告业绩亮眼，营收/净利润同比增15%/15%

财务：国防军工板块106家上市公司2021Q3实现营业总收入3435亿元（同比增长15%)，归母净利润242亿元（同比增长15%)，存货2616亿（同比增长32%)。

结论：在军工板块已经启动高增长的基础上，2021Q3收入/归母净利润保持强势稳健增长，印证了国防军工全行业高景气发展的长期可持续性，军工企业盈利能力进一步增强。

主机厂：合同负债大增、业绩弹性大；军工新材料、军工电子表现优异

主机厂：2021Q3实现营收865亿元（同比+16%），归母净利润36亿元（同比+27%），合同负债691亿（同比+616%），合同负债大额上涨有力印证了新型号主战机型旺盛需求，未来3到5年有望成为业绩弹性最大的子版块之一。

军工新材料：2021Q3实现营收431亿元，同比增长55%；行业处于制造产业链最上游，广泛应用于飞机、发动机、导弹、舰船等领域，后期受益于国产替代率增长+下游型号批产+单体价值量占比提升，有望持续获得高增长；

军工电子：2021Q3归母净利润82亿，同比增长71%，印证了随着国防装备信息化、智能化的全面加速，电子企业盈利能力具备高弹性增长，建议重点关注订单充足，产能加速释放的优质龙头公司。

投资建议

（1）国防板块未来5-10年确定性高成长，当前为布局良机！（a）国防行业中长期逻辑坚实：“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，不因短期扰动而改变。（b）指数距历史新高有70%空间：维持“国防板块将在波动中上涨，不缺热点事件/订单/业绩的催化，短期回调均提供买入机会“的判断。（c）保密属性赋予国防行业不断超预期的可能：未来新型号、新作战体系披露、军品外贸或打开国防行业更大的成长空间。

（2）当前首推主机，“营收增长+利润率提升”，主机业绩弹性大：此前国防工业体系核心矛盾主要为“先进型号有无问题”，研究院所任务重。当前阶段“先进型号大批量/高效/低成本放量”同等重要，主机厂提质增效是国家利益所向、未来经营效率将确定性提升，“大额预付/定价改革/股权激励/规模效应/小核心大协作过程中配套成本下降”等或为具体举措。

国防整机重点看好：1）中航西飞：军民用大飞机龙头，高度战略稀缺性被低估；2）航发动力：整机/维修双龙头，；3）中航沈飞：歼击机龙头，或为最早放业绩主机；4）洪都航空：导弹+教练机龙头，或为中期最具弹性品种。5）中直股份：直升机龙头。6）内蒙一机：陆军装备龙头，股权激励授予完成。国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、北摩高科、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子（联合）、盛路通信（联合）、景嘉微（联合）。

风险提示：

先进型号研制进展不及预期；装备采购量或交付确认节奏不及预期。