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2021年05月07日发布

市场回顾：

截至 4 月 30 日收盘， 钢铁板块下跌 3.17%，沪深 300 指数下跌 0.23%， 钢铁板块涨幅落后沪深 300 指数 2.94%。从板块排名来看，钢铁行业上周涨幅在申万 28 个板块中位列第 25， 年初至今涨幅达 25.89%，在申万 28 个一级行业中位列第 1 位。

每周一谈：

2020 年盈利同比回升， 2021Q1 盈利创单季新高。 2020 年钢铁行业上市公司合计实现营业收入 17181 亿元，同比增长 2.84%，归母净利规模为 598 亿元，同比增长 2.87%； 2021Q1 上市钢企实现营收 5289 亿元，同比增长 49.57%，归母净利规模为 265 亿元，同比增长 243.62%；

2020 年上市钢企销量回升、毛利率企稳， 2021Q1 毛利率、净利率显著提升，期间费用率持续下降。 2020 年上市钢企实现钢材销量 3.49 亿吨，同比增加4.36%，综合营业收入与营业成本计算， 2020 年上市钢企销售毛利率、期间费用率、净利率分别为 10.47%、 5.66%、 3.82%，同比变动-0.58%、 -0.63%、-0.06%； 2021Q1 上市钢企毛利率、期间费用率、净利率分别为 11.9%、 5.1%、5.48%，同比变动 1.84%、 -1.6%、 3.04%；一季度上市钢企经营状况显著改善，呈现出费用下降，净利快速复苏的局面；

受供给侧去产量政策影响， 2021Q1 主流品种价格涨至历史高点附近。 2020年钢材价格整体呈现出前期偏强震荡、后期快速上涨格局，四季度钢价快速涨至全年高点，与此同时焦炭与铁矿价格跟随走强，全年毛利呈现出前低后高态势； 2021Q1 钢材主流品种价格均持续涨至历史高点附近，均价同比提升 27%，根据现货价格测算钢企毛利攀升至上轮供给侧改革高位，在供给侧去产量政策高预期的影响下，钢企高毛利状态有望长期持续；

产量受限、集中度提升推动行业估值改善。 本轮供给侧“新改革”有望推动钢铁行业实现产能集中、产业升级的战略目标，在行业产能产量见顶的背景下，盈利与估值水平都有长期改善基础，继续关注后期限产加严政策出台情况；

投资策略： 关注供应端压减背景下的盈利增长预期，当前钢材出口退税的调整印证先前我们关于需求侧调控的判断，只有供需同调控才能有效实现年初压减产量目标，在需求进入淡季后，产量压减政策有望加严，继续推荐板材占比提升、盈利能力改善、增产确定性高的标的，重点关注宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢。

风险提示： 政策力度不及预期，供给端收缩有限，原料供应收紧超预期。