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2021年05月11日发布

投资要点

2020 年 SW 钢铁板块业绩止跌反弹，逐季增长。2020 年 SW 钢铁上市公司实现归母净利润 598.17 亿元，同比增长 2.84% （同口径），扭转了 2019 年业绩下滑的局面。当年实现业绩规模仅次于 2018 和 2017年；从季度业绩来看，2020 年板块业绩保持逐季增长态势；从业绩分布来看，特钢企业盈利继续占优。

2021Q 1 业绩创历史同期新高。2021Q1SW 钢铁上市公司实现归母净利润 265.38 亿元，同比增长 243.27%；环比 2020Q4 增长 40.14%，再次创历史同期新高。

钢价上涨是推动板块盈利增长的主要驱动力。 主要由以下三个方面因素推动： （1）政策刺激推动经济快速复苏，为钢铁需求复苏奠定了良好的环境；（2）经济活动正常化带来的积攒性需求爆发； （3）碳中和及环保限产导致的供给收缩预期。

后市展望：2021 年钢铁行业供需格局将有所改善，盈利中枢或抬升。主要原因：（1）需求增速短期保持平稳。 （2）国内产能供给基本到顶，供给短期难有大的增量。综合来看，2021 年国内钢材供需格局将保持紧平衡格局，同时在国内外宽松的流动性政策短期难以改变的背景下，钢材价格将有望维持较高水平，盈利中枢同比将抬升。

投资建议：短期来看，下游需求依然强劲，钢价高位震荡，钢企盈利水平较好。但板块经过前期快速拉涨，估值已相对提高，当下处于资金阶段性博弈的阶段。短期来看，板块内估值相对较低且今年涨幅较小的标的仍有博弈机会，建议关注三钢闽光、韶钢松山、方大特钢；中长期来看，受益于制造业需求空间增长明确、综合竞争力实力更强的行业龙头值得持续关注，推荐宝钢股份和中信特钢。

风险提示：1、经济复苏不及预期导致下游需求大幅下滑风险；2、政策落实不及预期。未来碳中和具体执行政策若不及预期，将导致前期高涨的市场预期回落，或引起行业投资大幅波动；3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀行业公司业绩，导致行业企业经营业绩不达预期。