理工酷

2021年05月18日发布

投资要点：

整体回顾：2020年逐季度修复，2021Q1业绩相对2019Q1大幅提升。（1）2020年报回顾：营收稳健增长，净利润增速大幅提升。文娱用品板块成长性和盈利能力最为突出，造纸板块景气度回升、盈利能力显著提升。分季度来看，2020Q4轻工板块业绩强势回弹，营收、归母净利润增速分别达到10%、288%。（2）2020一季报：后疫情时代加速回弹，业绩相对2019Q1大幅提升。2021Q1，SW轻工板块实现营业收入1644.94亿元，同比增长54.78%，相对2019Q1增长47.88%；实现归母净利润127.42亿元，同比增长164.08%，相对2019Q1增长133.53%。

家具：大宗业务、新品类快速增长，出口股业绩靓丽。2020年，家具板块在疫情影响下，营收依然实现稳健增长，净利润同比略有下滑，在合理范围内。定制家具多数上市公司成功抵御疫情冲击，实现了全年营收、净利润的正增长。具体来看，欧派、索菲亚龙头地位稳固、增长依然稳健，二三阵营的我乐家居、金牌厨柜、志邦家居业绩表现亮眼，2020年归母净利润增速均在20%以上。受益于家具出口高景气度，2020二季度以来，家具外销上市公司业绩亮眼，营收、净利润增速节节攀高，相对2019年同期均有大幅提升。

文娱用品：办公直销业务高速增长，精品文创、线上销售表现亮眼。2020年，文娱用品板块营收增速有所下降，归母净利润强势增长，增速创下近五年新高。分季度来看，2020Q4文娱用品板块净利润增长亮眼，增速环比大幅加快；2021Q1营收增速显著超过2019Q1。重点关注个股方面，晨光文具传统业务稳健发展，新业务增长超预期。晨光科力普、齐心集团B2B办公直销业务高速增长，全年存量及新增客户订单充足。2021Q1，随着疫情好转，晨光文具、齐心集团业绩表现已超越疫情前水平。

造纸包装：行业景气度回升，营收、净利润增速触底反弹。2020年，随着国内疫情影响减弱、造纸行业景气度回升，造纸板块营收、净利润增速触底反弹，归母净利润实现正增长，增速相对2019年加快44个百分点。分季度来看，造纸板块业绩增速呈现逐季度加快趋势，2021Q1营收、净利润增速创下2018年以来单季度最高纪录。受上游原材料成本助推、下游需求回暖的利好，春节以来木浆系纸厂涨价函齐发，终端涨价落实情况较好，龙头规模纸厂利润空间、议价能力得到提升。

投资建议:随着我国新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作的有序推进，轻工消费回补行情仍在进行中，我们看好受益竣工小高峰+精装修利好、需求滞后兑现的家具板块，精品文创+IP崭露光芒、办公集采持续放量的文娱用品板块，以及供需格局优化、盈利弹性向好的造纸板块。预计重点关注个股有望延续2021Q1的开门红态势，全年业绩有望大幅超越2019年。家具板块，建议关注欧派家居、索菲亚、我乐家居、志邦家居、喜临门、海鸥住工、梦百合。文娱用品板块，建议关注晨光文具、齐心集团。造纸板块，建议关注中顺洁柔、山鹰国际、太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业。

风险提示：

宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；经销商管理风险；大宗业务回款风险等。