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2021年05月27日发布

主要观点

发电量同比增长

1-4月，全国规模以上电厂发电量25276亿千瓦时，同比增长16.8%，增速比上年同期提高21.8个百分点。其中：全国规模以上电厂火电发电量18901亿千瓦时，同比增长18.9%，增速比上年同期提高24.8个百分点；水电发电量2727亿千瓦时，同比增长1.1%，增速比上年同期提高10.5个百分点。1-4月，全国发电设备累计平均利用小时1214小时，比上年同期增加107小时；全国基建新增发电生产能力2972万千瓦，比上年同期增加963万千瓦。

用电量延续快速增长

1-4月，全国全社会用电量25581亿千瓦时，同比增长19.1%，较上年同期提高23.8个百分点。其中，第一产业用电量283亿千瓦时，同比增长23.8%，增速较上年同期提高18.8个百分点；第二产业用电量17074亿千瓦时，同比增长20.7%，增速比上年同期提高26.9个百分点，占全社会用电量的比重为66.7%；第三产业用电量4379亿千瓦时，同比增长29.0%，增速比上年同期提高37.1个百分点，占全社会用电量的比重为17.1%；城乡居民生活用电量3845亿千瓦时，同比增长3.8%，增速较上年同期回落0.2个百分点，占全社会用电量的比重为15.0%。

行业评级：维持“中性”投资评级

今年以来，经济保持恢复性增长，经济社会发展对电力的消费需求加大。预计今年用电量增速在6%左右，由于上年基数原因预计呈现前高后低走势。随着对碳减排工作的推进，从后续的电力投入判断，火电投资放缓，火电作为基础发电方式，维持较大的存量基数；可再生的非化石能源发电投入加大，增量将多在非化石能源发电方式上，如风电、太阳能发电等。我们维持电力行业“中性”的投资评级。

建议关注股息率高、具配置价值的水电板块，如长江电力等；火电发电利用时间增加，但受到煤价高位的成本压力，盈利空间受到压制，关注夏季用电高峰对电力需求的增长；新能源发电消纳比例提高，利用小时增加，盈利水平提高。

风险提示：原材料价格大幅上涨；需求不及预期；疫情持续时间等风险。