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2021年06月07日发布

行业观点：

住建部《建筑隔震设计标准》将于2021年9月1日起实施，与此前住建部2016年版的《建筑抗震设计规范》相比明显趋严。此前抗震设计标准中针对“低于本地区基本烈度设防/相当于本地区基本烈度/罕遇地震/极罕遇地震”的基本设防目标分别为“主体结构不受损坏或不需修理可继续使用/可能发生损坏，但经一般性修复仍可继续使用/不致倒塌或发生危及生命的严重破坏/无相关规定”，而近日的隔震设计标准针对以上情景的基本设防目标分别为“无相关规定/主体结构基本不受损坏或不需修理即可继续使用/结构可能发生损坏，经修复后可继续使用/不致倒塌或发生危及生命的严重破坏”。一方面，住建部首次针对隔震建筑设计明确相关标准，另一方面，每类设防标准均有提升。加之《建设工程抗震管理条例》草案已正式通过，下一步全国高烈度区与地震重点监视防御区的新建或既有学校医院等公共建筑将应用减隔震技术，并且规定各环节人员及部门的相应责任，同时隔震行业配套的设计标准随之出台，福建、湖北、新建等多地方已积极开展防震减灾宣传、培训等工作，行业扩容及规范化发展的趋势已较为明确。此外，减隔震技术能够减少钢材水泥用量，“碳中和”背景下或将倒逼减隔震行业扩张，既安全又降碳，该板块乐观假设下空间有望看到1100亿/年。近日生态环境部发布《碳排放权登记管理规则（试行）》《碳排放权交易管理规则（试行）》和《碳排放权结算管理规则（试行）》，为加速全国碳排放交易建设铺路，我国碳排放任务紧投资大，减隔震技术降碳效果显著，有望成为建筑业减排工作重要抓手。我们认为短期到中期行业空间可扩展20-30倍，长期考虑减碳需求可看到1000亿，当前总规模预计不到20亿，行业扩容确定性较强，重点标的为制造业单项冠军震安科技，我们假设行业空间按照立法需求2-3年先扩张至300-400亿，公司市占率30%以上，有望成长至90-120亿规模，对应净利润22.5-30亿，对应当前147亿市值仅有4.9-6.5倍市盈率，目前处于大幅低估的水平，因此我们建议积极布局。另外，可关注可转债布局减隔震的轨交龙头天铁股份（轨交沿线减隔震有优势）。

不论短期还是长期我国城市群建设均将积极推进，轨道交通领域将呈现长期高景气，“十四五”1万公里城际市域开工在即，截至目前统计，预计今年即将开通运行城市轨交的至少将有45条，约1097.42公里，今年前5个月1.2万亿项目获批，足见后续建设动力。轨道交通减振降噪板块着眼于两大需求，一是交通强国下城市群、都市圈建设需求背景下的长期高景气轨交建设需求（详见轨交专题），二是环保要求逐步提高下轨道减振降噪应用比例提升，重点标的为天铁股份。

建筑业投资建议：

高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，立法落地预期下，20-30倍空间可期，相关标的如减隔震行业龙头震安科技、天铁股份；

“交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；

“十四五”下装配式建筑持续渗透：装配式标的鸿路钢构、精工钢构、中铁装配、远大住工；

基建产业链复苏与边际改善：龙头企业在手订单充裕，保障性较高，叠加海外复苏预期，关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗高位下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。

上游数据跟踪：水泥开工率放缓，价格回落

水泥：截至本周全国水泥开工率65.3%，环比 -1.57 pct，同比 -4.00 pct，较19年同期 +1.17 pct，存在季节性放缓趋势。本周全国水泥价格指数156.83，环比上周 -2.12 点，同比 +8.71点，较19年同期 +6.47点。2021年1-4月全国水泥产量同比上升30.10%，19年-21年复合增速5.97%。挖机：2021年4月挖掘机开工小时123.5小时，同比-20.5小时，环比+1.6小时。2021年4月国内挖掘机销量同比下降5.2%。

风险提示：

基建投资下滑；《建设工程抗震管理条例》落地不及预期；海外投资风险；原材料大幅上涨。