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2021年06月15日发布

本期内容提要:

本周基本行情：本周家电板块涨跌幅为-3.15%，沪深300指数涨跌幅为-1.09%，家电板块跑输沪深300指数2.06个百分点，在所有一级行业中排序26/28。

白电龙头估值回落至接近历史中部水平，估值性价比凸显：以6月11日最新收盘价为基准，格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电目前估值分别为13.66x/18.05x/24.09x/11.29x，位于其近 3 年历史估值中枢的+0.15/+0.24/+1.14/+0.27倍标准差，从分位数角度看，4 家企业如分别处于 55.2/63.1/71.0/63.1%。格力电器、美的集团估值近半年有较大幅度回落，已接近过去三年内历史中枢水平，海信家电估值水平与其他白电龙头仍有部分差距。

新兴小家电龙头估值回调，小熊电器正处于过去3年历史估值中枢低位：以6月11日最新收盘价为基准，小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔目前估值水平分别为27.89x/21.17x/27.63x/27.11x处于过去 3 年历史估值中枢的-0.69 /+0.05/+0.58/-1.54倍标准差；从分位数角度看，小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔分别处于12.5/52.6/73.6/5.2%。小熊电器、新宝股份估值从年后逐渐回落至与九阳股份、苏泊尔等传统小家电企业估值水平相当，尤其小熊电器估值正处于上市以来较低分位水平，建议积极关注其即将到来的业绩基数正常期。

原材料价格迎来小幅回撤，人民币汇率持续升值：本周LME铜价整体有所下降，最新现货结算价为10,029.5美元/吨，仍然维持历史高位。聚焦具体数据，本周铜价比去年同期上涨72.87%，铝价同比上涨57.40%，塑料均价同比上涨21.23%；冷 轧 板6月4日最新均价较去年同期上涨72.68%。参考月环比数据，铜均价环比下降4.74%，铝均价环比下降2.33%，冷轧板均价环比下降2.52%，塑料均价环比下降4.11%，降幅均较为明显。我们预计未来原材料价格短期将有所震荡，长期在宏观政策的调控下将呈现下降趋势。日前，美元兑人民币汇率已来到6.38，为 近3年以来最低水平。人民币的持续强势或将对出口型企业造成一定盈利风险。

投资策略： 1）白电板块，积极关注空调行业龙头格力电器、美的集团、海尔智家，以及中央空调业务回暖的海信家电。2）积极关注市场渗透率有望持续提升的赛道，关注集成灶龙头浙江美大、火星人；积极关注扫地机器人龙头企业科沃斯、石头科技；积极关注智能微投行业龙头极米科技。3）小家电板块，积极关注经营能力强、品牌差异化的小熊电器，关注小家电龙头企业九阳股份。

风险因素：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；出口汇率波动风险；全球疫情扩散加剧风险等。