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2021年06月15日发布

投资要点

本周综合气体零售价格同比增长14%，受氩气拖累增速放缓

本周零售气体价格维持两位数增长，我们测算综合气价为1041元/吨，同比增长14%，环比下降2%。其中液态氧气单价为1080元/吨，同比增长18%，环比下降5%；液态氮气单价为771元/吨，同比增长30%，环比增长2%；液态氩气单价为1501元/吨，同比下降2%，环比下降1%。

钢铁、光伏等下游需求有所下滑，我们预计短期零售气价仍面临压力

1）液氧及液氮：钢铁等下游行业的需求趋稳，对应液氧的需求有所下滑。当前北方地区、华中及华南地区需求偏弱，我们预计短期内市场需求维持低位震荡走势。受液氧价格承压影响，预计液氮价格后续涨幅有望收窄。

2）液氩：受光伏企业需求下滑影响，液氩价格回落幅度最大，本周首次出现同比下滑。我们预计第四季度随着光伏产业景气度回升、去年同期基数相对不高，液氩价格增速有望有所恢复。

持续看好工业气体行业国产替代，海外可比公司近万亿人民币市值

1）中国工业气体行业1500亿元市场，复合增速8%，有望诞生大市值公司。

2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为近10000亿元、5200亿元和4200亿元，对应2021年的平均PE约为30倍。

3）国内空分气体市场集中度相对偏低，CR4约50%，而海外达70%。同时跨国公司国内份额约40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升。

4）特种气体市场自主品牌占有率仅10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。

投资建议：

重点看好工业气体行业龙头杭氧股份、国内二氧化碳龙头凯美特气，重点关注华特气体、雅克科技、昊华科技、金宏气体等电子特气公司。

杭氧股份：看好公司工业气体业务市占率持续提升，做大气体、做精设备！

1°气体业务增长幅度及持续性有望超市场预期。2020年新签气体项目规模达28万方，创历史新高。预计2021年全年新签气体规模有望达到50万方，新增市场的市占率有望继续超50%。我们预计公司2025年现场制气业务的产销量有望达300万方，收入达150亿元，收入复合增速达30%。

2°设备业务市场预期过于悲观，周期性有望大幅减弱。公司目前设备在手订单饱满，1-4月新签订单预计超30亿元，碳中和等政策会影响下游行业的投产节奏，但长期需求仍在，有利于市场份额向头部企业集中。此外，公司积极拓展海外业务，预计“十四五”期间海外订单占比有望达30%以上。

3°上半年零售气价格持续大幅上涨，业绩存超预期可能。

4°海外可比公司林德气体市值近1万亿元人民币，成长空间广阔。

风险提示

1）钢铁冶炼、化工、光伏等行业需求不及预期；2）行业竞争加剧的风险；3）零售气体的价格大幅波动风险。