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2021年12月17日发布

行业核心观点：

房地产行业基本面仍处于下行趋势，政策纠偏下按揭贷款有小幅改善，需关注市场预期变化，预计 2022 年房地产行业基本面仍处于向下阶段，政策方向上托而不举，边际上持续改善。房地产开发板块估值处于低位，行业信用风险持续释放中，长期来看，行业加速出清，优质房企有望受益。

建议关注两类公司（1）具有央企/国企背景等财务稳健型优质房企；（2）拥有优质持有型物业或转型类企业，或有效形成“开发类+”的良性资金循环的房企。

投资要点：

投资：施工和土地市场持续拖累房地产开发投资，投资单月同比增速仍在下滑。1-11 月房地产开发投资完成额累计同比增长6%，较前值回落 1.2pct，11 月单月同比增速为-4.3%，增速下滑幅度略有收窄。

开竣工：新开工面积持续下滑，竣工面积增速回升，预计竣工周期延续，单月表现或仍有反复。1-11 月施工面积累计增速为6.3%，较前值下降 0.8pct。11 月新开工面积同比下降 21%，连续 8 个月负增长，1-11 月累计增速为-9.1%。11 月竣工面积同比提高 15.4%，增速明显回升，1-11 月累计同比增长 16.2%，较前值下降 0.1pct。

土地：土地市场仍然低迷，土地成交价款同比增速反弹，土地购置面积持续下滑。11 月单月土地成交价款同比提升 24.2%，由负转正，1-11 月累计同比增长 4.5%，较前值提高 4.3pct。11 月土地购置面积同比下滑-12.5%，下滑幅度缩小 11.7pct，1-11 月累计同比下滑 11.2%，较前值下滑幅度扩大 0.2pct。

销售：销售同比增速下滑幅度收窄。11 月销售面积和销售金额同比分别下滑-14%和-16.3%，1-11 月累计同比增速分别为 4.8%和 8.5%，较前值分别回落 2.5pct 和 3.3pct。销售均价 11 月同环比继续下跌，1-11 月累计销售均价同比增速为 3.5%（前值4.2%），涨幅持续收窄。

资金：房企资金面压力仍然较大，按揭贷款增速小幅提升。1-11月到位资金来源同比增速为 7.2%，较前值回落 1.6pct，其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭同比分别-10.8%/+4.8%/+17%/+9.8%，较前值变动-0.8pct/-0.3pct/-4pct/+0.1pct。

风险因素：行业基本面持续快速下行、持续大幅收紧房地产信贷政策。