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2021年06月29日发布

天齐锂业成功进入IGO战投，全球锂资源格局进一步明朗

公司2021年6月21日发布公告，公司与IGO签订《税务分担协议》，约定于2021年6月30日或之前完成项目交割，战略投资者入股尘埃落定。

公司公告显示，截至6月21日，公司和TLEA正在继续与澳大利亚税务局进行沟通协商，以协助澳大利亚税务局对交易结构的潜在税务风险进行审查和评估，以确认公司内部股权架构重组的税务成本。由于澳大利亚税务局无法在交易截止日前完成交易结构税务风险审查评估并提供书面确认，为了尽快完成交易，经与IGO协商，双方同意按照约定在2021年6月30日或之前完成项目交割。同时，公司及相关子公司与IGO及投资者于2021年6月21日签署了《税务分担协议》，双方同意，如经澳大利亚税务局审查和评估后确认内部重组实施步骤将产生资本利得税，IGO和投资者同意在不超过该《税务分担协议》约定的最高总额的前提下，基于其在合资公司49%的股权比例与TLH分担该税务责任。

偿还部分并购贷款后，债务问题得到进一步缓解

公司在股东大会上表示，在完成IGO的战略入股之后，会进一步以股权的形式融资，包括但不限于海内外战略投资者的引入、H股发行、定向增发、市场化债转股等方式以解决公司于明年到期的A+C类并购贷款。同时，公司进一步表示随着行业景气度的回升，剩余的12亿美元B类的并购贷款有望在到期之前逐步化解。因此，IGO成功入股可以看作是公司解决债务问题的关键环节。

巨头扩张之路即将重启，期待锂资源的全球霸主王者归来

公司在投资者交流纪要中提到，目前公司拥有合计约4.48万吨/年的锂化工产品产能。此外，公司还有4.8万吨/年氢氧化锂、2万吨/年电池级碳酸锂的在建项目，中期锂化工产品规划产能合计超过11万吨/年。目前管理层正全力以赴于“降负债、去杠杆”和奎纳纳氢氧化锂项目调试等工作，加快项目调试进度，力争实现2021年底一期氢氧化锂项目全线贯通并产出第一吨产品，于2022年第四季度达到设计产能。

从长远来看，当公司的债务问题解决之后，公司锂盐的产能将会重启扩张之路，在有全球最好的格林布什矿的资源保障下，“澳矿——国内锂盐加工“的产业布局是最效率的方式，天齐追赶的脚步有望加速。此外，SQM的扩张也在稳步推进，公司预计到2021年底前碳酸锂产能达12万吨/年，氢氧化锂产能达2.15万吨/年；2022年底前碳酸锂产能达18万吨/年，氢氧化锂产能达3万吨/年。建议重点关注天齐锂业随着债务问题阶段性解决带来的估值修复的机会。

碳中和带来铝产业链进阶，云南限电有望加码铝盈利弹性。电解铝能源结构中85%以上仍为火电，考虑碳中和背景下，清洁能源占比提升及西南地区水电资源瓶颈，5月中旬起云南省内各地州用电企业开始应急错峰限电，现有产能短期受限，新增产能释放不及需求增长，具有水电成本优势的新增产能有望在新一轮的铝价上行中持续保持较高的盈利优势，同时电解铝总量天花板可控，伴随需求增长再生铝占比有望逐渐提升。整体供需来看，电解铝下游建筑/电力/汽车，地产竣工后周期带动需求增长，氧化铝继续维持低位，行业高盈利有望持续。推荐云铝股份，关注神火股份、天山铝业、中国宏桥。

风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险