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2021年07月01日发布

我国体育行业历经迅速发展期、转型调整期以及稳步上升期三个阶段，目前处于高景气周期；在政策上国家大力推动体育产业可持续发展；在需求端，在人均收入增长以及消费升级的背景下，我国人均运动服饰消费力旺盛，体育服饰行业存在巨大发展空间；在此背景下，国产品牌主观上受新疆棉事件影响品牌力提升，客观上在产品及渠道等多方面发力，预计未来发展强劲。

支撑评级的要点

体育行业发展与宏观经济和市场环境相关，总体分为三阶段。我国体育行业发展历程可分为迅速发展期（1990-2010）、转型调整期（2011-2013）、稳步上升期（2014-至今），目前处于稳定高增长阶段。2020 年在疫情冲击下，体育服饰行业仍然较为平稳，规模达到 3150 亿元。即使受疫情影响 2014-2020 年的 CAGR 仍达到 13.37%，未来我国运动鞋服市场仍将保持较高增速，据欧睿咨询数据，预计 2025 年市场规模达 5990 亿元。

产业政策推动、人均收入提升、消费升级驱动体育服饰行业未来快速增长 。首先，国家相继发布多项政策，推动体育产业可持续性发展；其次，近些年国民人均收入稳步提高，2020 年达到 32189 元，同比增长 4.74%，同时 2020 年中国人均运动服饰消费为 32.4 美元，相比于海外市场仍较低，随着我国国民体育运动频率增加以及健康生活理念不断加深，我国体育服饰行业规模存在巨大发展潜力；此外，未来体育赛事密集，运动服饰品牌热度将随着体育赛事的曝光持续上升。预计在三重因素共振下，我国体育服饰行业未来将继续保持高增长水平。

国产品牌优势突出，预计未来发展强劲。短期看国内运动品牌支持国家新疆棉的举动有助于提升品牌影响力，在新疆棉事件发生后，李宁旗下中国李宁旗舰店销售大增 419％，安踏增长 46.3％，海外知名品牌销量暴跌；长期来看，运动品牌在科技上加大研发投入，在时尚设计上与国潮文化结合，推出兼具科技感与时尚性的系列产品。渠道端优化零售管理，重视线上销售模式， 2020 年安踏和李宁的电商渠道分别达 53%和29.9%的高增速增长。2021H1 安踏净利润同比增长 65%，李宁净利润同比增长 164%，取得快速增长，预计未来国产运动品牌发展强劲。

重点推荐

在产业政策、健康生活以及消费升级多因素驱动下，行业处于高增长发展阶段，在此背景下，运动服饰国产品牌不断提升自己的产品力和品牌影响力，优化线上线下全渠道，重点推荐头部企业：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际。

评级面临的主要风险

疫情后消费复苏不及预期、市场竞争加剧、新零售发展不及预期。